30 Grandi idee da Margine di Seth Klarman di sicurezza

#1: Valore Investire non è facile

Value Investing richiede una grande quantità di duro lavoro, insolitamente rigida disciplina, e un orizzonte di investimento di lungo periodo. Pochi sono disposti e in grado di dedicare tempo e fatica per diventare investitori di valore sufficiente, e solo una frazione di quelli hanno la mentalità adeguata per riuscire.

Come la maggior parte ottavo- gli studenti di grado algebra, alcuni investitori memorizzare alcune formule o regole e superficialmente appaiono competente, ma non capiscono che cosa stanno facendo. Per raggiungere il successo a lungo termine su molti mercati finanziari e cicli economici, osservando alcune regole non è sufficiente.

Troppe cose cambiano troppo in fretta nel mondo degli investimenti per questo approccio per avere successo. E 'necessario invece capire la logica alla base delle regole al fine di apprezzare perché funzionano quando lo fanno e non lo fanno quando non lo fanno. Valore investire non è un concetto che può essere appresa e applicata gradualmente nel tempo. E 'sia assorbito e adottata in una sola volta, o non è mai veramente imparato.

Valore investire è semplice da capire ma difficile da attuare. Gli investitori di valore non sono super-sofisticate procedure guidate di analisi che creano e applicare modelli complessi di computer per trovare interessanti opportunità o valutare il valore del sottostante.

La parte difficile è la disciplina, pazienza, e il giudizio. Gli investitori hanno bisogno di disciplina per evitare le numerose piazzole attraenti che vengono gettati, la pazienza di aspettare il passo giusto, e il giudizio per sapere quando è il momento di swing.

#2: Essendo un Value Investor

La ricerca disciplinata occasioni rende valore investendo molto un approccio di avversione al rischio. La più grande sfida per gli investitori di valore è mantenere la disciplina necessaria.

Essendo un investitore di valore di solito significa in disparte dalla folla, sfidando i luoghi comuni, e contrastare i venti prevalenti di investimento. Può essere un'impresa molto solitario.

Un investitore valore può verificarsi scarso, anche orrendo, prestazioni rispetto a quello di altri investitori o il mercato nel suo complesso durante i periodi prolungati di sopravvalutazione mercato. Tuttavia, nel lungo periodo il valore di approccio funziona così successo che pochi, eventuale, sostenitori della filosofia mai abbandonano.

#3: Worst Enemy di un investitore

Se gli investitori potrebbero prevedere la direzione futura del mercato, non avrebbero certamente scelto di essere investitori di valore per tutto il tempo. Infatti, quando i prezzi dei titoli sono in costante aumento, un approccio valore è solitamente un handicap; fuori- di-favore titoli tendono ad aumentare meno favoriti del pubblico. Quando il mercato diventa completamente valutata sul suo modo di essere sopravvalutata, investitori valore di nuovo la passano male perché vendono troppo presto.

Il momento più vantaggioso per essere un investitore di valore è quando il mercato è in calo. Questo è quando le questioni di rischio al ribasso e, quando gli investitori che si preoccupavano solo di ciò che potrebbe andare a destra subiscono le conseguenze di eccessivo ottimismo. Gli investitori di valore investono con un margine di sicurezza che li protegge dai grandi perdite in mercati in declino.

Coloro che possono prevedere il futuro dovrebbe partecipare a pieno titolo, infatti a margine con denaro preso in prestito, quando il mercato è in procinto di salire e uscire dal mercato prima che declina. Purtroppo, molti più investitori sostengono la capacità di prevedere la direzione del mercato che in realtà possedere quella capacità. (Io stesso non ho incontrato uno solo.)

Quelli di noi che sappiamo che non possiamo prevedere con precisione i prezzi di sicurezza farebbero bene a prendere in considerazione value investing, una strategia sicura e di successo in tutti gli ambienti di investimento.

#4: E 'tutta una questione di mentalità

Il successo degli investimenti richiede una mentalità appropriata.

Investire è una cosa seria, Non divertimento. Se si partecipa nei mercati finanziari a tutti, è fondamentale farlo in qualità di investitore, non come uno speculatore, e per essere certi di aver compreso la differenza.

Inutile dire che, gli investitori sono in grado di distinguere Pepsico da Picasso e capire la differenza tra un investimento e un oggetto da collezione.

Quando i vostri sudati risparmi e la futura sicurezza finanziaria sono in gioco, il costo di non distinguere è inaccettabilmente alto.

#5: Non cerchiamo il signor. Consigli di mercato

Alcuni investitori - davvero - gli speculatori sembrano erroneamente al signor. Mercato per l'orientamento degli investimenti.

Osservano gli fissare un prezzo più basso per un titolo e, immemore della sua irrazionalità, abbiate fretta di vendere le loro partecipazioni, ignorando la propria valutazione del valore sottostante. Altre volte lo vedono un aumento dei prezzi e, confidando il suo vantaggio, acquistare alla cifra maggiore, come se sapesse più di loro.

La realtà è che il signor. Mercato sa nulla, essendo il prodotto della azione collettiva di migliaia di acquirenti e venditori che si non sono sempre motivati ​​da fondamentali d'investimento.

Investitori emotivi e speculatori inevitabilmente perdere soldi; gli investitori che approfittano del sig. Irrazionalità periodica di mercato, al contrario, avere una buona possibilità di godere a lungo termine il successo.

#6: Quotazione Vs affari Reality

Louis Lowenstein ci ha avvertito di non confondere il vero successo di un investimento con il suo specchio di successo nel mercato azionario.

Il fatto che un prezzo delle azioni sale non garantisce che il business sottostante sta facendo bene o che l'aumento dei prezzi è giustificato da un corrispondente incremento di valore del sottostante. Allo stesso modo, un calo dei prezzi in sé e per sé non riflette necessariamente sviluppi di business avversi o deterioramento valore.

È di vitale importanza per gli investitori di distinguere le fluttuazioni di prezzo delle azioni dalla realtà business sottostante. Se la tendenza generale è per l'acquisto di generare più acquisto e di vendita per precipitare più di vendita, gli investitori devono combattere la tendenza a capitolare alle forze di mercato.

Non si può ignorare il mercato - ignorando una fonte di opportunità di investimento sarebbe ovviamente un errore, ma si deve pensare per se stessi e non consentire al mercato di dirigere voi.

#7: Prezzo Vs Valore

Valore in relazione al prezzo, Non prezzo da solo, deve determinare le vostre decisioni di investimento.

Se si guarda al signor. Mercato come un creatore di opportunità di investimento (dove il prezzo parte da valore sottostante), hai la stoffa di un investitore di valore.

Se si insiste a cercare il signor. Mercato per l'orientamento degli investimenti, tuttavia, si sono probabilmente meglio consiglia di assumere qualcun altro di gestire i vostri soldi.

Poiché i prezzi di sicurezza possono cambiare per una serie di ragioni, sia perché è impossibile sapere quali aspettative si riflettono in un dato livello di prezzo, gli investitori devono guardare oltre i prezzi dei titoli al valore di business sottostante, sempre confrontando i due come parte del processo di investimento.

#8: Emozioni Gioca Havoc in Investire

Gli investitori non riuscite sono dominati dalle emozioni. Piuttosto che rispondere freddamente e razionalmente alle fluttuazioni del mercato, essi rispondono emotivamente con avidità e la paura.

Noi tutti conosciamo persone che agiscono in modo responsabile e deliberatamente la maggior parte del tempo, ma vanno berserk quando investono soldi. Possono metterci molti mesi, anche anni, di duro lavoro e di risparmio disciplinato per accumulare il denaro, ma solo pochi minuti per investire.

Le stesse persone avrebbero letto diverse pubblicazioni di consumo e visitare numerosi negozi prima di acquistare uno stereo o una fotocamera ancora spendere poco o nessun tempo indagando le azioni che hanno appena sentito parlare da un amico.

La razionalità applicata all'acquisto di apparecchiature elettroniche o fotografica è assente quando si tratta di investire.

#9: Stock Market ≠ soldi veloce

Molti investitori non riusciti considerano il mercato azionario come un modo per fare soldi senza lavorare, piuttosto che come un modo per investire il capitale in modo da ottenere un ritorno decente.

Chiunque avrebbe un margine di utile semplice e veloce, e la prospettiva di un guadagno facile incita avidità degli investitori. L'avidità porta molti investitori a cercare scorciatoie per il successo degli investimenti.

Piuttosto che permettere ritorna al composto nel tempo, tentano di trasformare profitti rapidi, agendo sulle punte calde. Non si fermano a riflettere su come l'informatore potrebbe essere in possesso di informazioni preziose che non sono ottenuti illegalmente o perché, se è così prezioso, esso viene messo a loro disposizione.

L'avidità si manifesta anche come eccessivo ottimismo o, più sottilmente, come compiacenza di fronte alle cattive notizie.

Infine l'avidità può indurre gli investitori a spostare la loro attenzione lontano dal raggiungimento di obiettivi di investimento a lungo termine a favore di speculazioni a breve termine.

#10: Cicli di Borsa

Tutte le mode del mercato giunta al termine. Prezzi di sicurezza alla fine diventano troppo alto, alimentazione raggiunge con e poi supera la domanda, la parte superiore è raggiunto, e la parabola discendente deriva.

Ci saranno sempre i cicli della moda investimento e altrettanto sicuramente gli investitori che sono suscettibili di loro.

E 'giusto sottolineare che non è facile distinguere un capriccio investimento da un vero e proprio trend di business. Infatti, molte mode investimenti originari di tendenze di business reali, che meritano di essere riflessa nei prezzi delle azioni.

La moda diventa pericoloso, tuttavia, quando i prezzi delle azioni raggiungono livelli che non sono supportate dai valori prudenzialmente stimati delle aziende sottostanti.

#11: Come grandi investitori si comportano male e perché sono underperform

Se il comportamento degli investitori istituzionali non fosse così orripilante, potrebbe effettivamente essere divertente.

Centinaia di miliardi di dollari sudati di altre persone sono regolarmente frustati dagli investimenti agli investimenti sulla base di poco o nessun approfondita ricerca o analisi.

La mentalità prevalente è consenso, groupthink. Agendo con la folla garantisce una mediocrità accettabile;

agire in modo indipendente corre il rischio di underperformance inaccettabile.

Infatti, a breve termine, orientamento relativo rendimento di molti gestori di fondi ha fatto “investitore istituzionale” una contraddizione in termini.

La maggior parte dei gestori di fondi sono compensate, non secondo i risultati raggiunti, ma in percentuale del patrimonio complessivo in gestione. L'incentivo è di ampliare risparmio gestito al fine di generare più tasse. Eppure, mentre un business gestione del denaro diventa in genere più redditizio come il risparmio aumento gestione, buona performance degli investimenti diventa sempre più difficile.

Questo conflitto tra gli interessi del responsabile denaro e che i clienti in genere viene risolto a favore del gestore.

#12: Breve Termine, Relative-Performance Derby

Come i cani inseguono le proprie code, la maggior parte degli investitori istituzionali sono diventati bloccato in un breve termine, parente- prestazioni derby. I gestori di fondi in una sola istituzione hanno subito la distrazione di calcoli orari di performance; molti manager sono forniti confronti quotidiane dei loro risultati con quelli di manager in altre imprese.

Graduatoria comparativa frequente può che rafforzare una prospettiva di investimento a breve termine.

E 'comprensibilmente difficile mantenere una visione a lungo termine, quando, di fronte alle sanzioni per scarso rendimento a breve termine, il lungo- vista termine potrebbe essere dalla linea di disoccupazione.

Investire senza capire il comportamento degli investitori istituzionali è come guidare in un paese straniero senza una mappa. Si può infine arrivare dove si sta andando, ma il viaggio sarà certamente prendere più a lungo, e si rischia di perdersi
lungo la strada.

#13: Primo, Evitare perdite

Warren Buffett ama dire che la prima regola di investire è “Non perdere i soldi,” e la seconda regola è, “Non dimenticare mai la prima regola.”

Anch'io credo che evitare la perdita dovrebbe essere l'obiettivo primario di ogni investitore. Ciò non significa che gli investitori dovrebbero mai incorrere nel rischio di perdite a tutti. Piuttosto “non perdere i soldi” significa che per diversi anni un portafoglio di investimento non deve essere esposto alla perdita apprezzabile di capitale.

Mentre nessuno vuole subire perdite, non si poteva dimostrarlo da un esame del comportamento della maggior parte degli investitori e speculatori. La spinta speculativa che si trova dentro la maggior parte di noi è forte; la prospettiva di un pranzo gratis può essere interessante, soprattutto quando gli altri hanno già apparentemente partaken.

Può essere difficile concentrarsi su potenziali perdite mentre altri sono avidamente raggiungendo per i guadagni e il vostro broker è sulle azioni che offre telefono nella sua ultima “caldo” offerta pubblica iniziale. Eppure, la prevenzione di perdita è il modo più sicuro per garantire un esito proficuo.

#14: Rilevanza di temporanee fluttuazioni di prezzo

Oltre alla probabilità di perdita permanente collegato a un investimento, c'è anche la possibilità di oscillazioni dei prezzi intermedi che sono estranei a valore sottostante.

Molti investitori considerano le fluttuazioni dei prezzi per essere un rischio significativo: se il prezzo scende, l'investimento è visto come rischioso a prescindere dei fondamenti.

Ma sono variazioni temporanee di prezzo davvero un rischio? Non nel modo in cui perdite di valore permanente sono e solo per alcuni investitori in situazioni specifiche.

Esso è, naturalmente, Non è sempre facile per gli investitori di distinguere la volatilità dei prezzi temporaneo, relativi alle forze di breve termine della domanda e dell'offerta, da movimenti dei prezzi relativi ai fondamentali aziendali. La realtà può diventare evidente solo dopo il fatto.

Mentre gli investitori dovrebbero ovviamente cercare di evitare overpaying per gli investimenti o l'acquisto in imprese che in seguito perdere valore a causa di deterioramento dei risultati, non è possibile evitare la volatilità del mercato casuale a breve termine. Infatti, gli investitori dovrebbero aspettarsi che i prezzi di fluttuare e non devono investire in titoli se non possono tollerare una certa volatilità.

Se si acquistano valore suono con uno sconto, fare fluttuazioni del prezzo a breve termine la materia? Nel lungo periodo che non contano molto; Valore alla fine sarà riflessa nel prezzo di un titolo. Infatti, ironicamente, l'implicazione investimento a lungo termine delle fluttuazioni dei prezzi è nella direzione opposta a quella impatto sul mercato a breve termine.

Per esempio, riduzioni dei prezzi a breve termine in realtà migliorare i rendimenti degli investitori a lungo termine. Ci sono, tuttavia, diverse eventualità in cui le fluttuazioni dei prezzi a breve termine sono importanti per gli investitori. Titolari di sicurezza che hanno bisogno di vendere in fretta sono in balia dei prezzi di mercato. Il trucco di investitori di successo è quello di vendere quando vogliono, Non quando devono.

A breve termine i prezzi di sicurezza anche importanti per gli investitori in una società in difficoltà. Se un'azienda deve raccogliere ulteriori capitali nel breve periodo per sopravvivere, gli investitori in titoli che lo potrebbero aver determinato il loro destino, almeno in parte, dal prezzo di mercato delle azioni e obbligazioni della società.

La terza ragione investitori a lungo termine orientata sono interessati a fluttuazioni di prezzo a breve termine è che il signor. Mercato in grado di creare molto interessanti opportunità di acquistare e vendere. Se si tiene premuto contanti, si è in grado di trarre vantaggio da queste opportunità. Se si sono completamente investito quando il mercato diminuisce, il vostro portafoglio sarà probabilmente calare di valore, si privare dei benefici derivanti dalla possibilità di acquistare in ai livelli più bassi. Questo crea un costo opportunità, la necessità di rinunciare future opportunità che si presentano. Se quello che si tiene sia illiquidi o invendibile, Il costo opportunità aumenta ulteriormente; l'illiquidità preclude il tuo passaggio a occasioni migliori.

#15: Ragionevole & Rendimenti costanti> Spettacolare & Ritorni volatili

Un corollario all'importanza di compounding è che è molto difficile da recuperare anche una grande perdita, che potrebbe letteralmente distruggere tutto in una volta gli effetti benefici di molti anni di successo investimento.

In altre parole, un investitore è più propensi a fare bene con la realizzazione di sempre buoni rendimenti con un rischio downside limitato rispetto raggiungendo volatile e talvolta anche i guadagni spettacolari, ma con notevole rischio di capitale.

Un investitore che guadagna 16 per cento i rendimenti annuali per un decennio, per esempio, volontà, forse sorprendentemente, finire con più soldi di un investitore che guadagna 20 per cento l'anno per nove anni e poi perde 15 per cento il decimo anno.

#16: Prepararsi al peggio

Intento degli investitori a evitare la perdita deve posizionarsi per sopravvivere e prosperare anche in ogni circostanza.

La sfortuna può accaderti; gli sbagli possono capitare.

... La prudenza, investitore lungimirante gestisce il proprio portafoglio con la consapevolezza che le catastrofi finanziarie possono e devono accadere. Gli investitori devono essere disposti a rinunciare a un po 'di ritorno a breve termine, se necessario, come premio di assicurazione contro le avversità inaspettato e imprevedibile.

#17: Focus sul processo, Non Outcome

Molti investitori erroneamente stabilire un obiettivo di investimento di raggiungere un tasso specifico di ritorno. L'impostazione di un obiettivo, Sfortunatamente, non fa che il ritorno ottenibile. Infatti, non importa quale sia l'obiettivo, può essere fuori portata.

Affermare che si vuole guadagnare, dire, 15 per cento di un anno, non dice una cosa su come raggiungerlo. I rendimenti degli investimenti non sono una funzione diretta di quanto a lungo o si lavora duro o quanto si vuole guadagnare. Una scavatrice fosso può lavorare un'ora di lavoro straordinario per pagare un extra, e un operaio pezzo guadagna di più e più lui o lei produce. Un investitore non può decidere di pensare più duro o mettere in ore di lavoro straordinario, al fine di ottenere un rendimento più elevato.

Tutto un investitore può fare è seguire un approccio coerente disciplinato e rigoroso; col tempo i ritorni arriveranno. Piuttosto che prendere di mira un tasso di rendimento desiderato, anche eminentemente ragionevole, gli investitori dovrebbero ridurre il rischio.

#18: Attendere il Pitch Destra

Warren Buffett usa un'analogia di baseball di articolare la disciplina di investitori di valore. A lungo termine orientata al valore investitore è un battitore in un gioco in cui sono chiamati senza palle o scioperi, decine permettendo, anche centinaia, di piazzole per andare da, tra cui molti in cui altri battitori sarebbe oscillare.

Gli investitori di valore sono studenti del gioco; imparano da ogni piazzola, quelli ai quali oscillano e quelli che lasciano passare. Essi non sono influenzate dal modo altri rendimento; sono motivati ​​solo dai propri risultati. Hanno la pazienza infinita e sono disposti ad attendere fino a che non vengono gettati un passo in grado di gestire, un'opportunità di investimento sottovalutato.

Gli investitori di valore non investiranno in imprese che non possono facilmente comprendere o quelli che trovano troppo rischioso.

La maggior parte degli investitori istituzionali, a differenza di investitori di valore, si sentono in dovere di essere totalmente investito in ogni momento. Agiscono come se un arbitro chiamasse palle e colpisce per lo più scioperi-così costringendoli a oscillare in quasi ogni campo e rinunciare battuta selettività per la frequenza.

Molti investitori individuali, come giocatori di baseball amatoriale, semplicemente non in grado di distinguere un buon passo da un selvaggio. Entrambi gli individui non discriminanti e investitori istituzionali vincolati possono trarre conforto dal sapere che la maggior parte dei partecipanti al mercato si sentono costretti ad oscillare con la stessa frequenza come fanno.

Per un investitore valore di un campo non deve essere solo nella zona dello strike, deve essere nella sua “Punto dolce.” I risultati saranno migliori quando l'investitore non è sotto pressione a investire prematuramente. Ci possono essere momenti in cui l'investitore non si solleva la mazza dalla spalla; la sicurezza economico a un mercato sopravvalutato può essere ancora sopravvalutato. Lei non vorrebbe accontentarsi di un investimento che offre una cassetta di sicurezza 10 per cento di ritorno, se si pensava che molto probabile che un altro che offre un altrettanto sicuro 15 ritorno per cento sarebbe presto materializzarsi.

A volte decine di buoni tiri sono gettati consecutivamente ad un investitore di valore. Nei mercati panico, per esempio, il numero di aumenti di titoli sottovalutati e il grado di sottovalutazione cresce anche. Nei mercati galleggianti, al contrario, sia il numero di titoli sottovalutati e il loro grado di declino sottovalutazione.

Quando interessanti opportunità sono abbondanti, gli investitori di valore sono in grado di vagliare attentamente tutte le occasioni per quelli che trovano più attraente. Quando interessanti opportunità sono scarse, tuttavia, investitori devono presentare grande autodisciplina al fine di mantenere l'integrità del processo di valutazione e limitare il prezzo pagato. Soprattutto, gli investitori devono sempre evitare oscillare in cattive piazzole.

#19: Complessità di Valutazione di affari

Sarebbe un grave errore pensare che tutti i fatti che descrivono un particolare investimento sono o potrebbero essere conosciuti. Non solo domande possono rimanere senza risposta; può anche non sono state poste tutte le domande giuste. Anche se il presente potesse in qualche modo essere perfettamente compreso, maggior parte degli investimenti dipendono risultati che non possono essere previsti con certezza.

Anche se tutto potesse essere conosciuto su un investimento, la realtà di complicazione è che i valori di business non sono scolpite nella pietra. Investire sarebbe molto più semplice se i valori aziendali è rimasto costante, mentre i prezzi delle azioni ruotavano prevedibilmente intorno a loro come i pianeti intorno al sole.

Se non si può essere certi di valore, Dopotutto, allora come si può essere certi che si sta acquistando a prezzi scontati? La verità è che non si può.

#20: In attesa di precisione in valutazione

Molti investitori insistere sulla apposizione valori esatti ai loro investimenti, cercano di precisione in un mondo impreciso, ma il valore di business non può essere determinato con precisione.

Valore contabile Segnalato, guadagni, e il flusso di cassa sono, Dopotutto, solo i migliori ipotesi di commercialisti che seguono una serie piuttosto rigoroso delle norme e delle prassi progettato più per raggiungere la conformità di riflettere il valore economico. Risultati previsti sono meno precisi ancora. Non è possibile valutare il valore della vostra casa al migliaio più vicino di dollari. Perché dovrebbe essere più facile di mettere un valore su vaste e complesse le imprese?

Non solo è il valore di business impreciso conoscibile, cambia anche col passare del tempo, fluttuante con numerosi macroeconomico, microeconomico, e fattori legati al mercato. Così, mentre gli investitori in un dato momento non è possibile determinare il valore di business con precisione, essi devono comunque quasi continuamente rivedere le loro stime di valore al fine di integrare tutti i fattori noti che potrebbero influenzare la loro valutazione.

Qualsiasi tentativo di imprese di valore con precisione produrrà valori che sono precisamente inesatte. Il problema è che è facile confondere la capacità di effettuare previsioni precise con la possibilità di effettuare quelle accurati.

Chiunque con un semplice, calcolatrice tascabile in grado di eseguire il valore attuale netto (NPV) e il tasso interno di rendimento (IRR) Calcoli. L'avvento del foglio di calcolo computerizzato ha esacerbato il problema, creando l'illusione di una lunga e ponderata analisi, anche per i più casuale di sforzi.

Tipicamente, investitori pongono molta importanza sull'uscita, anche se prestano poca attenzione alle assunzioni. “Garbage in, garbage out” è una descrizione adatta del processo.

In Security Analysis, Graham e David Dodd discusso il concetto di un intervallo di valori - “Il punto essenziale è che l'analisi di sicurezza non cerca di determinare esattamente che cosa è il valore intrinseco di un dato titolo. Ha solo bisogno di stabilire che il valore sia adeguata - ad esempio, per proteggere un'obbligazione o per giustificare un acquisto di azioni o di altra cosa che il valore è notevolmente superiore o notevolmente inferiore al prezzo di mercato. A tal fine una misura indefinita e approssimativa del valore intrinseco può essere sufficiente.”

Infatti, Graham spesso eseguito un calcolo detto capitale circolante netto per azione, un back-of-the- busta stima del valore di liquidazione di una società. Il suo uso di questo approssimazione era una tacita ammissione che era spesso in grado di accertare il valore di un'azienda più precisamente.

#21: Perché margine di sicurezza

Valore investire è la disciplina di acquistare titoli con uno sconto significativo rispetto ai valori sottostanti correnti e li tiene fino alla più del loro valore è realizzato. L'elemento del patto è la chiave per il processo.

Perché investire è tanto un'arte come scienza, investitori necessitano di un margine di sicurezza. Un margine di sicurezza si ottiene quando i titoli vengono acquistati a prezzi sufficientemente sotto del valore di fondo per consentire l'errore umano, sfortuna, o estrema volatilità in un complesso, imprevedibile, e in rapida evoluzione mondo.

Secondo Graham, “Il margine di sicurezza è sempre dipendente dal prezzo pagato. Per la sicurezza, sarà grande ad un prezzo, piccolo a un certo prezzo più alto, inesistente a un certo prezzo ancora più alto.”

Investitori di valore cercano un margine di sicurezza, spazio permettendo imprecisione, sfortuna, o errore di analisi in modo da evitare perdite considerevoli nel tempo. Un margine di sicurezza è necessaria perché ...
• valutazione è un'arte imprecisa

• Il futuro è imprevedibile, e

• Gli investitori sono umani e fanno errori.

#22: Quanto margine di sicurezza

La risposta può variare da un investitore all'altro. Quanto sfortuna siete disposti e in grado di tollerare? Quanto volatilità valori aziendali si può assorbire? Qual è la vostra tolleranza per l'errore? Scende a quanto si può permettere di perdere.

La maggior parte degli investitori non cercano un margine di sicurezza nei loro aziende. Gli investitori istituzionali che acquistano titoli come pezzi di carta per essere scambiati, e che rimangono completamente investito in ogni momento non riescono a raggiungere un margine di sicurezza. Greedy singoli investitori che seguono le tendenze del mercato e le mode sono nella stessa barca.

Gli unici investitori di margine che acquistano sottoscrizioni di Wall Street o innovazioni del mercato finanziario in genere l'esperienza è un margine di rischio e pericolo.

Come investitori possono essere certi di ottenere un margine di sicurezza?

• Con l'acquisto di sempre con uno sconto significativo per il valore di business sottostante e dando la preferenza ai beni materiali su attività immateriali. (Questo non vuol dire che non ci sono ottime opportunità di investimento in imprese con beni immateriali di valore.)
• Sostituendo partecipazioni attuali come occasioni migliori vengono avanti.

• Con la vendita quando il prezzo di mercato di qualsiasi investimento viene a riflettere il suo valore di fondo e in contanti tenendo, se necessario, fino a quando gli altri investimenti interessanti diventano disponibili.

Gli investitori devono prestare attenzione non solo al fatto, ma anche per il motivo per cui le aziende attuali sono sottovalutate.

È fondamentale sapere perché hai fatto un investimento e di vendere quando il motivo di possederlo non è più applicabile. Consulta per gli investimenti con i catalizzatori che possono aiutare direttamente nella realizzazione del sottostante.

Dare la preferenza alle aziende che hanno buone gestioni con una partecipazione finanziaria personale nel business. Finalmente, diversificare le vostre partecipazioni e di copertura quando è finanziariamente attraente per farlo.

#23: Tre elementi di Value Investing

1. Dal Basso Verso L'Alto: Value Investing adotta una strategia bottom-up con il quale le singole opportunità di investimento vengono identificate una alla volta attraverso l'analisi fondamentale. Cercare investitori di valore di buoni affari titolo per titolo, analizzando ogni situazione in base ai propri meriti.

L'intera strategia può essere sinteticamente descritto come “comprare un affare e attendere.” Gli investitori devono imparare a valutare il valore, al fine di conoscere un affare quando vedono uno.

Poi si devono presentare la pazienza e la disciplina di aspettare fino a quando un affare emerge dalle loro ricerche e comprare, indipendentemente dalla direzione prevalente del mercato o le proprie opinioni circa l'economia in generale.

2. Absolute-Performance Orientamento: La maggior parte dei singoli investitori istituzionali e molti hanno adottato un orientamento relativo rendimento. Essi investono con l'obiettivo di sovraperformare sia sul mercato, altri investitori, o entrambi e sono apparentemente indifferente che i risultati ottenuti rappresentano un utile o una perdita assoluta.

Buona performance relativa, soprattutto a breve termine la performance relativa, è comunemente ricercato o imitando ciò che gli altri stanno facendo o tentando di indovinare ciò che gli altri faranno.

Gli investitori di valore, al contrario, sono orientate assoluto prestazioni; Essi sono interessati a rendimenti solo nella misura in cui si riferiscono alla realizzazione dei propri obiettivi di investimento, Non come si confronta con il modo in cui il generale

di mercato o di altri investitori stanno andando. Buona performance assoluta si ottiene con l'acquisto di titoli sottovalutati, mentre la vendita partecipazioni che diventano più pienamente valutati. Per la maggior parte degli investitori rendimenti assoluti sono gli unici che contano davvero; non puoi, Dopotutto, spendere performance relativa.

Investitori-Absolute prestazioni orientate solito prendono una prospettiva a più lungo termine rispetto relativo rendimento- gli investitori orientati. Un investitore-parente-orientato alla prestazione è generalmente disposti o in grado di tollerare lunghi periodi di sottoperformance e là- fore investe in ciò che è attualmente popolare. Fare altrimenti comprometterebbe i risultati a breve termine.

Investitori-prestazioni orientate relativi possono effettivamente evitare situazioni che offrono chiaramente rendimenti assoluti attraenti nel lungo periodo se rendendoli rischierebbero breve termine sottoperformance. Al contrario, assoluto- prestazione- gli investitori orientati rischiano di preferire le aziende out-of-favore che può richiedere più tempo per giungere a buon fine, ma portare anche meno rischi di perdita.

3. Rischio e rendimento: Mentre la maggior parte degli altri investitori sono preoccupati di quanti soldi si possono fare e non a tutti con quanto si possono perdere, investitori di valore si concentrano sul rischio, nonché il ritorno.

Il rischio è una percezione nella mente di ogni investitore che risulta dall'analisi della probabilità e la quantità di perdita potenziale di un investimento. Se un olio esplorativo dimostra anche essere un foro asciutta, è chiamato rischioso. Se un default obbligazionari o un tuffa azionari di prezzo, essi sono chiamati a rischio.

Ma se il pozzo è un pozzo petrolifero, la scadenza dell'obbligazione nei tempi previsti, e lo stock rally fortemente, possiamo dire che non erano a rischio quando è stato effettuato l'investimento? Affatto.

Il punto è, nella maggior parte dei casi non si sa di più il rischio di un investimento dopo la Commissione ha concluso che è stato conosciuto quando è stato fatto.

Ci sono solo un paio di cose gli investitori possono fare per contrastare il rischio: diversificare adeguatamente, siepe, se del caso, e investire con un margine di sicurezza. E 'proprio perché non lo facciamo e non possiamo conoscere tutti i rischi di un investimento che ci sforziamo di investire con uno sconto. L'elemento affare contribuisce a fornire un cuscino per quando le cose vanno male.

#24: Overpaying per la crescita

Ci sono molti investitori che prendono decisioni esclusivamente sulla base delle proprie previsioni di crescita futura. Dopotutto, il più veloce il utili o flussi di cassa di un business è in crescita, il valore attuale più grande che di affari. Eppure diverse difficoltà affrontano gli investitori orientati alla crescita.

Primo, tali investitori spesso mostrano maggiore fiducia nella loro capacità di predire il futuro che è garantito. Secondo, per le imprese in rapida crescita anche piccole differenze nella di una stima dei tassi di crescita annuali possono avere un enorme impatto sulla valutazione.

Inoltre, con così tanti investitori cercando di acquistare azioni in società in crescita, i prezzi delle scelte di consenso possono raggiungere livelli non supportate da fondamentali.

Dal momento che l'ingresso al “Affari Hall of Fame” è spesso attraverso una porta girevole, gli investitori possono a volte essere attirati in fare proiezioni troppo ottimistiche sulla base dei risultati temporaneamente robusti, causando loro di pagare più del dovuto per le imprese mediocri.

Un'altra difficoltà agli investimenti basato su una crescita è che, mentre gli investitori tendono a semplificare eccessivamente la crescita in un singolo numero, la crescita è, infatti, comprende numerose parti mobili che variano nella loro prevedibilità. Per ogni particolare attività, per esempio, crescita degli utili può derivare da un aumento dei volumi di vendita relativi alla prevedibile

aumenta nella popolazione generale, aumentato l'utilizzo di un prodotto da parte dei consumatori, ad un aumento della quota di mercato, alla maggiore penetrazione di un prodotto nella popolazione, o ad aumenti di prezzo.

Warren Buffett ha detto, “Per l'investitore, un prezzo troppo alto acquisto per lo stock di una società eccellente può annullare gli effetti di una successiva decennio di sviluppi commerciali favorevoli.”

#25: Shenanigans di crescita

Gli investitori sono spesso eccessivamente ottimisti nella valutazione del futuro. Un buon esempio di questo è la risposta comune a write-off aziendali.

Questa pratica contabile consente una società a sua esclusiva discrezione, di pulire casa, istantaneamente rid- ding stessa dei beni underperforming, I crediti inesigibili, crediti inesigibili, e dei costi sostenuti per qualsiasi ristrutturazione aziendale che accompagna il write-off.

In genere tali mosse sono entusiasticamente accolti da analisti di Wall Street e degli investitori; post-write-off della società riporta generalmente un maggiore ritorno sul capitale e migliori margini di profitto. Tali risultati migliori vengono poi proiettati nel futuro, giustificare una maggiore valutazione del mercato azionario. Investitori, tuttavia, non dovrebbe così generosamente consentire la lavagna di essere pulito.

Quando errori storici vengono cancellati, è troppo facile vedere il passato come errori. E 'quindi solo un piccolo passo ulteriore per proiettare lo scorso senza errori in avanti verso il futuro, rendendo la previsione improbabile che nessuna operazione attualmente redditizia andrà acida e che sarà mai più essere realizzato nessun investimento poveri.

#26: Conservatorismo e crescita Investire

Come investitori di valore affrontare la necessità di analisi di prevedere l'imprevedibile?

L'unica risposta è il conservatorismo. Dal momento che tutte le proiezioni sono soggette a errori, quelli ottimisti tendono a porre gli investitori su un arto precaria. Praticamente tutto deve andare a destra, o perdite possono essere sostenute.

Previsioni conservatori possono essere più facilmente raggiunti o addirittura superati. Gli investitori farebbero bene a fare solo previsioni prudenti e quindi investire solo a uno sconto sostanziale dalle valutazioni che ne derivano.

#27: Quanto ricerca e analisi sono sufficienti?

Alcuni investitori insistono nel cercare di ottenere una conoscenza perfetta dei loro investimenti imminenti, ricerca di aziende fino a quando pensano di sapere tutto quello che c'è da sapere su di loro. Studiano il settore e la concorrenza, contattare ex dipendenti, consulenti del settore, e analisti, e conosciuto personalmente il top management. Essi analizzano bilancio degli ultimi dieci anni e le tendenze di prezzo delle azioni ancora più a lungo.

Questo impegno è ammirevole, ma ha due difetti. Primo, non importa quanto avviene molta ricerca, alcune informazioni rimane sempre inafferrabile; gli investitori devono imparare a vivere con meno di informazioni complete. Secondo, anche se un investitore potrebbe conoscere tutti i fatti riguardanti un investimento, lui o lei non avrebbe necessariamente profitto.

Ciò non significa che l'analisi fondamentale non è utile. E 'certamente.

Ma le informazioni generalmente segue il noto 80/20 regola: il primo 80 cento delle informazioni disponibili è riunita nella prima 20 cento del tempo trascorso. Il valore di analisi fondamentale approfondita è soggetto a rendimenti marginali decrescenti.

La maggior parte degli investitori si sforzano inutilmente di certezza e precisione, evitando situazioni in cui l'informazione è difficile ottenere. Eppure elevata incertezza è spesso accompagnata da prezzi bassi. Con il tempo l'incertezza è risolto, prezzi sono suscettibili di sono aumentati.

Gli investitori spesso beneficiano di prendere decisioni di investimento con meno di perfetta conoscenza e sono ben ricompensati per sostenere il rischio di incertezza.

Il tempo di altri investitori trascorrono approfondire nei minimi dettagli senza risposta può costare loro la possibilità di acquistare a prezzi così bassi che essi offrono un margine di sicurezza nonostante le informazioni incomplete.

#28: Value Investing e Pensiero Contrarian

Valore investendo per sua stessa natura è contrarian. Out-of-favore titoli possono essere sottovalutate; titoli popolari quasi mai sono. Quello che il branco sta acquistando è, per definizione, in favore. I titoli a favore sono già state offerte nel prezzo sulla base di aspettative ottimistiche ed è improbabile che rappresenti un buon rapporto che è stato trascurato.

Se il valore non è probabile che esista in quello che la mandria è l'acquisto, dove può esistere? In che cosa stanno vendendo, ignaro di, o ignorare. Quando il branco sta vendendo un titolo, il prezzo di mercato potrebbe cadere ben oltre la ragione. Ignorato, oscuro, o titoli di nuova creazione possono parimenti essere o diventare sottovalutato.

Gli investitori possono trovare difficoltà ad agire come contrarians per non potranno mai essere certi se o quando saranno dimostrati corretti. Dal momento che agiscono contro la folla, contrarians sono quasi sempre inizialmente sbagliato e probabilmente per un tempo di subire perdite di carta. Al contrario, membri della mandria sono quasi sempre ragione per un periodo. Non solo sono contrarians inizialmente sbagliato, essi possono essere sbagliato più spesso e per periodi più lunghi rispetto ad altri, perché le tendenze del mercato possono continuare a lungo passato ogni limite garantite in base al valore sottostante.

In possesso di un parere contrario non è sempre utile per gli investitori, tuttavia. Quando opinioni largamente diffuse non hanno alcuna influenza sulla questione a portata di mano, non si guadagna nulla a nuoto contro corrente. E 'sempre il consenso che il sole sorgerà domani, ma questo punto di vista non influenza il risultato.

#29: Fallacia di indicizzazione

Per investitori di valore il concetto di indicizzazione è al meglio sciocco e nel peggiore dei casi abbastanza pericolosi.

Warren Buffett ha osservato che “in qualsiasi tipo di un concorso — finanziario, mentale o fisica — si tratta di un enorme vantaggio di avere avversari che è stato insegnato che è inutile tentare ancora.” Io credo che nel tempo gli investitori di valore saranno sovraperformare il mercato e che la scelta di abbinare è sia pigro e miope.

L'indicizzazione è una strategia pericolosamente sbagliata per diversi motivi. Primo, diventa controproducente quando sempre più investitori adottarlo.

Anche se l'indicizzazione si basa su mercati efficienti, maggiore è la percentuale di tutte investitori che indice, i più inefficienti i mercati diventano come sempre meno gli investitori sarebbero eseguendo la ricerca e l'analisi fondamentale.

Infatti, all'estremo, se tutti praticassero l'indicizzazione, i prezzi delle azioni non sarebbero mai cambiate rispetto all'altro perché nessuno sarebbe rimasto per spostarli.

Un altro problema sorge quando uno o più titoli di indice devono essere sostituiti; questo si verifica quando un membro di un indice di fallimento o è acquisita in un cambio di gestione.

Perché indicizzatori vogliono essere pienamente investito in titoli che compongono l'indice in ogni momento al fine di corrispondere la performance dell'indice, la sicurezza che si aggiunge al indice come sostituzione deve essere immediatamente acquistata da centinaia o forse migliaia di gestori di portafoglio.

A causa della limitata liquidità, il giorno in cui un nuovo supporto viene aggiunto a un indice, salta spesso sensibilmente di prezzo come gli indicizzatori fretta di comprare. Niente di fondamentale è cambiato; nulla fa che oggi magazzino vale più di ieri. Infatti, la gente è disposta a pagare di più per quello stock solo perché è diventato parte di un indice.

Io credo che l'indicizzazione si rivelerà essere solo un altro capriccio Wall Street. Quando passa, i prezzi dei titoli compresi negli indici popolari quasi certamente diminuirà rispetto a quelli che sono stati esclusi.

Più significativamente, come Barron ha sottolineato, "È stato creato un ciclo di feedback auto-rafforzamento, dove il successo di indicizzazione ha rafforzato la performance dell'indice stesso, quale, a sua volta promuove maggiore indicizzazione.”

Quando la tendenza del mercato inverte, corrispondenti al mercato non sembra così attraente, la vendita sarà quindi influire negativamente sulle prestazioni dei indicizzatori e aggravare ulteriormente la corsa per le uscite.

#30: E 'un posto pericoloso

Wall Street può essere un luogo pericoloso per gli investitori. Non hai scelta, ma per fare affari lì, ma si deve essere sempre in guardia.

Il comportamento standard di Wall Streeters è quello di perseguire la massimizzazione dell'interesse personale; l'orientamento è di solito di breve durata. Questo deve essere riconosciuto, accettato, e trattati. Se transazioni commerciali con Wall Street, con queste riserve in mente, si può prosperare.

Se dipende da Wall Street per aiutare voi, successo investimento può rimanere sfuggente.

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