#1: Value Investing est pas facile

Les placements de valeur nécessite beaucoup de travail acharné, inhabituellement stricte discipline, et un horizon de placement à long terme. Rares sont désireux et capables de consacrer du temps et des efforts pour devenir des investisseurs de valeur suffisante, et seule une fraction de ceux ont la bonne mentalité pour réussir.

Comme la plupart huitième- les étudiants de l'algèbre de qualité, certains investisseurs mémoriser quelques formules ou des règles et superficiellement semblent compétente, mais ne comprennent pas vraiment ce qu'ils font. Pour atteindre le succès à long terme sur de nombreux marchés financiers et cycles économiques, observant quelques règles ne suffit pas.

Trop de choses changent trop vite dans le monde de l'investissement pour cette approche pour réussir. Il est nécessaire au lieu de comprendre le raisonnement derrière les règles afin de comprendre pourquoi ils travaillent quand ils le font et ne font pas quand ils ne le font pas. Les placements de valeur est pas un concept qui peut être appris et appliqué progressivement au fil du temps. Il est soit absorbé et adopté à la fois, ou il est jamais vraiment appris.

Les placements de valeur est simple à comprendre mais difficile à mettre en œuvre. investisseurs de valeur sont des sorciers analytiques pas super-sophistiqués qui créent et appliquent des modèles informatiques complexes pour trouver des opportunités intéressantes ou évaluer la valeur sous-jacente.

La partie difficile est la discipline, la patience, et le jugement. Les investisseurs ont besoin de discipline pour éviter les nombreux emplacements inesthétiques qui sont jetés, la patience d'attendre la bonne hauteur, et le jugement pour savoir quand il est temps de se balancer.

#2: Être un investisseur Valeur

La poursuite disciplinée de bonnes affaires rend la valeur investissant une approche très aversion pour le risque. Le plus grand défi pour les investisseurs de valeur est de maintenir la discipline nécessaire.

Être un investisseur de valeur signifie généralement debout dehors de la foule, la sagesse conventionnelle difficile, et opposant les vents dominants d'investissement. Il peut être une entreprise très solitaire.

Un investisseur de valeur peut éprouver pauvres, même horrible, performance par rapport à celui d'autres investisseurs ou le marché dans son ensemble au cours de longues périodes de surévaluation du marché. Pourtant, sur le long terme, l'approche de la valeur fonctionne si bien que peu, si seulement, partisans de la philosophie jamais l'abandonner.

#3: Worst Enemy de l'investisseur

Si les investisseurs pouvaient prédire l'orientation future du marché, ils seraient certainement pas choisi d'être des investisseurs de valeur tout le temps. En Effet, lorsque les prix des valeurs mobilières sont en constante augmentation, une approche de valeur est généralement un handicap; dehors- de-faveur titres ont tendance à augmenter moins que les favoris du public. Lorsque le marché devient pleinement valorisé sur le point d'être surévalué, investisseurs de valeur tirent à nouveau mal parce qu'ils vendent trop tôt.

Le moment le plus avantageux pour un investisseur de valeur est quand le marché est en baisse. Ceci est lorsque des questions de risque à la baisse et, lorsque les investisseurs qui inquiétaient seulement ce qui pourrait aller souffrent droit les conséquences de l'optimisme injustifié. investisseurs de valeur investir avec une marge de sécurité qui les protège contre des pertes importantes dans des marchés baissiers.

Ceux qui ne peuvent prédire l'avenir devrait participer pleinement, effet sur la marge en utilisant l'argent emprunté, lorsque le marché est sur le point de se lever et de sortir du marché avant qu'il ne décline. Malheureusement, beaucoup plus d'investisseurs réclament la capacité de prévoir la direction du marché que possèdent effectivement cette capacité. (Je me ai pas rencontré un seul.)

Ceux d'entre nous qui savent que nous ne pouvons pas prévoir avec précision les prix de sécurité sont bien avisés de considérer les placements de valeur, une stratégie sûre et efficace dans tous les environnements d'investissement.

#4: Il est tout au sujet de l'état d'esprit

le succès de l'investissement nécessite une mentalité appropriée.

Investir est une affaire sérieuse, pas un divertissement. Si vous participez dans les marchés financiers du tout, il est crucial de faire en tant qu'investisseur, non pas comme un spéculateur, et pour être certain que vous comprenez la différence.

Il va sans dire, les investisseurs sont capables de distinguer Pepsico, de Picasso et de comprendre la différence entre un investissement et un objet de collection.

Lorsque vos économies durement gagnées et sécurité financière future sont en jeu, le coût de ne pas distinguer est trop élevé.

#5: Ne cherchez pas M.. Les conseils de marché

Certains investisseurs - vraiment - les spéculateurs cherchent à tort à M.. Marché pour des conseils d'investissement.

Ils observent lui fixer un prix plus bas pour une sécurité et, oublieux de son irrationalité, se précipiter pour vendre leurs avoirs, ignorant leur propre évaluation de la valeur sous-jacente. D'autres fois, ils voient l'augmentation des prix et, confiant son avance, acheter à la figure plus comme si il en savait plus qu'eux.

La réalité est que M.. Marché ne sait rien, étant le produit de l'action collective de milliers d'acheteurs et les vendeurs qui se sont pas toujours motivés par les fondamentaux d'investissement.

Les investisseurs et les spéculateurs perdent inévitablement de l'argent émotionnels; les investisseurs qui profitent de M.. Irrationalité périodique de marché, par contre, avoir une bonne chance de jouir de succès à long terme.

#6: Réalité Stock Prix Vs affaires

Louis Lowenstein nous a mis en garde de ne pas confondre le véritable succès d'un investissement avec son miroir de succès dans le marché boursier.

Le fait que le prix des actions augmente, mais ne garantit pas que l'entreprise sous-jacente se porte bien ou que l'augmentation de prix est justifiée par une augmentation correspondante de la valeur sous-jacente. Également, une chute des prix en soi ne reflète pas nécessairement évolution défavorable des affaires ou de la valeur de détérioration.

Il est extrêmement important pour les investisseurs de distinguer les fluctuations du cours des actions de la réalité de l'entreprise sous-jacente. Si la tendance générale est pour l'achat d'engendrer plus d'achat et de vente pour précipiter plus de vente, les investisseurs doivent lutter contre la tendance à capituler devant les forces du marché.

Vous ne pouvez pas ignorer le marché - en ignorant une source d'opportunités d'investissement serait évidemment une erreur, mais vous devez penser pour vous-même et ne pas laisser le marché pour vous diriger.

#7: Prix ​​Vs Valeur

Valeur par rapport au prix, pas le seul prix, doit déterminer vos décisions d'investissement.

Si vous regardez à M.. Marché en tant que créateur d'opportunités d'investissement (où le prix part de la valeur sous-jacente), vous avez l'étoffe d'un investisseur de valeur.

Si vous insistez sur la recherche de M.. Marché pour des conseils d'investissement, toutefois, vous êtes probablement mieux conseillé d'embaucher quelqu'un d'autre pour gérer votre argent.

Parce que les prix de sécurité peuvent changer pour un certain nombre de raisons, et parce qu'il est impossible de savoir ce que les attentes se reflètent dans tout niveau de prix donné, les investisseurs doivent regarder au-delà des prix de sécurité à la valeur de l'entreprise sous-jacente, toujours comparer les deux dans le cadre du processus d'investissement.

#8: Les émotions jouent Havoc in Investir

Investisseurs non retenus sont dominées par l'émotion. Plutôt que de répondre froidement et rationnellement aux fluctuations du marché, ils réagissent émotionnellement à la cupidité et la peur.

Nous connaissons tous des personnes qui agissent de façon responsable et délibérément la plupart du temps, mais vont berserk lorsque vous investissez de l'argent. Il peut prendre plusieurs mois, voire des années, de travail et de l'épargne disciplinée pour accumuler de l'argent, mais seulement quelques minutes de l'investir.

Les mêmes personnes auraient lu plusieurs publications de consommation et de visiter de nombreux magasins avant d'acheter une chaîne stéréo ou un appareil photo encore dépenser peu ou pas de temps à enquêter sur le stock ils ont juste entendu parler d'un ami.

La rationalité qui est appliqué à l'achat de matériel électronique ou photographique est absent quand il vient à l'investissement.

#9: Bourse de l'argent rapide

Beaucoup d'investisseurs infructueuses considèrent le marché boursier comme un moyen de faire de l'argent sans travailler plutôt que comme un moyen d'investir des capitaux dans le but de gagner un rendement décent.

Quiconque serait profiter d'un bénéfice rapide et facile, et la perspective d'un gain effort incite la cupidité des investisseurs. La cupidité conduit de nombreux investisseurs à rechercher des raccourcis vers le succès de l'investissement.

Plutôt que de permettre des rendements au composé au fil du temps, ils tentent de tourner des profits rapides en agissant sur les conseils chauds. Ils ne cessent de considérer comment l'informateur pourrait être en possession d'informations précieuses qui ne sont pas obtenues illégalement ou pourquoi, si elle est si précieux, il est mis à leur disposition.

Greed se manifeste aussi comme un optimisme excessif ou, plus subtilement, que la complaisance face aux mauvaises nouvelles.

Enfin la cupidité peut amener les investisseurs à déplacer leur attention loin de la réalisation des objectifs d'investissement à long terme en faveur de la spéculation à court terme.

#10: Cycles de Bourse

Tous les modes de marché viennent à une fin. Les prix des titres finissent par devenir trop élevé, offre rattrape puis dépasse la demande, le sommet est atteint, et la tendance à la baisse découle.

Il y aura toujours des cycles de la mode d'investissement et tout aussi sûrement investisseurs qui sont sensibles à eux.

Il est juste de noter que ce ne sont pas faciles à distinguer un mode d'investissement d'une tendance réelle de l'entreprise. En Effet, de nombreux modes d'investissement proviennent de l'évolution des affaires réelles, qui méritent d'être reflétée dans les prix d'achat d'actions.

La mode devient dangereux, toutefois, quand les cours atteignent des niveaux qui ne sont pas pris en charge par les valeurs d'expertise conservatrice des entreprises sous-jacentes.

#11: Comment les grands investisseurs Misbehave et pourquoi ils sous-performer

Si le comportement des investisseurs institutionnels était pas si horrible, il pourrait réellement faire de l'humour.

Des centaines de milliards de dollars durement gagnés par les autres personnes sont régulièrement fouettés de l'investissement à l'investissement basé sur peu ou pas de recherche en profondeur ou de l'analyse.

La mentalité répandue est le consensus, groupthink. Agir avec la foule assure une médiocrité acceptable;

agissant indépendamment court le risque de sous-performance inacceptable.

En Effet, court terme, orientation relative-performances de nombreux gestionnaires de fonds a fait “investisseur institutionnel” une contradiction dans les termes.

La plupart des gestionnaires de fonds sont compensées, non selon les résultats qu'ils obtiennent, mais comme un pourcentage du total des actifs sous gestion. L'incitation est d'élargir actifs gérés afin de générer plus de frais. Pourtant, alors une entreprise de gestion de l'argent devient généralement plus rentable que les actifs sous augmentation de gestion, bonne performance de l'investissement devient de plus en plus difficile.

Ce conflit entre les meilleurs intérêts du gestionnaire de fonds et celle des clients est généralement résolu en faveur du gestionnaire.

#12: Court Terme, Relative Performance Derby

Comme les chiens courir leurs propres queues, la plupart des investisseurs institutionnels sont devenus enfermé dans un court terme, relatif- derby de la performance. Les gestionnaires de fonds à un établissement ont subi la distraction des calculs de performances horaires; de nombreux gestionnaires sont fournis comparaisons quotidiennes de leurs résultats avec ceux des gestionnaires d'autres entreprises.

Classement comparatif fréquente ne peut que renforcer une perspective de placement à court terme.

Il est naturellement difficile de maintenir une vision à long terme lorsque, face à des sanctions pour mauvaise performance à court terme, le long- Vue terme pourrait bien être de la ligne de chômage.

Investir sans comprendre le comportement des investisseurs institutionnels est comme conduire dans un pays étranger sans carte. Vous pouvez éventuellement arriver là où vous allez, mais le voyage sera certainement prendre plus de temps, et vous risquez de vous perdre
le long du chemin.

#13: Première, Éviter les pertes

Warren Buffett aime à dire que la première règle de l'investissement est “Ne pas perdre de l'argent,” et la seconde règle est, “Ne jamais oublier la première règle.”

Je crois aussi que évitant la perte devrait être l'objectif principal de chaque investisseur. Cela ne signifie pas que les investisseurs ne devraient jamais courir le risque d'une perte du tout. Plutôt “ne pas perdre de l'argent” signifie que sur plusieurs années un portefeuille d'investissement ne devrait pas être exposé à une perte appréciable du capital.

Bien que personne ne veut subir des pertes, vous ne pouviez pas le prouver à partir d'un examen du comportement de la plupart des investisseurs et des spéculateurs. L'envie spéculative qui se trouve dans la plupart d'entre nous est forte; la perspective d'un repas gratuit peut être convaincant, surtout quand d'autres ont déjà apparemment mangé.

Il peut être difficile de se concentrer sur les pertes potentielles tandis que d'autres sont goulûment atteignent des gains et votre courtier est sur les actions téléphone offrant dans le dernier “chaud” offre publique initiale. Pourtant, la prévention de la perte est le plus sûr moyen d'assurer un résultat profitable.

#14: Pertinence des fluctuations de prix temporaires

En plus de la probabilité de perte permanent fixé à un investissement, il ya aussi la possibilité de fluctuations de prix provisoires qui ne sont pas liés à la valeur sous-jacente.

Beaucoup d'investisseurs considèrent les fluctuations de prix à un risque important: si le prix descend, l'investissement est considéré comme risqué indépendamment des fondamentaux.

Mais des fluctuations temporaires des prix vraiment un risque? Pas de la façon que les réductions de valeur permanente sont et uniquement pour certains investisseurs dans des situations spécifiques.

C'est, bien sûr, pas toujours facile pour les investisseurs de distinguer la volatilité temporaire des prix, liés aux forces court terme de l'offre et de la demande, des mouvements de prix liés aux fondamentaux d'affaires. La réalité ne peut devenir apparent après le fait.

Alors que les investisseurs doivent évidemment essayer d'éviter de surpayer pour les investissements ou l'achat dans des entreprises qui refusent ensuite de la valeur en raison de la détérioration des résultats, il est impossible d'éviter la volatilité aléatoire de marché à court terme. En Effet, les investisseurs devraient s'attendre à fluctuer les prix et ne devraient pas investir dans des titres si elles ne peuvent pas tolérer une certaine volatilité.

Si vous achetez valeur sûre à un prix, faire fluctuations de prix à court terme la matière? Dans le long terme, ils ne comptent pas beaucoup; valeur sera finalement répercuté sur le prix d'un titre. En Effet, ironiquement, l'implication à long terme de l'investissement des fluctuations des prix est dans la direction opposée de l'impact sur le marché à court terme.

Par exemple, baisses de prix à court terme d'améliorer effectivement les revenus des investisseurs à long terme. Il y a, toutefois, plusieurs éventualités dans lesquelles les fluctuations de prix à court terme ne sont importants pour les investisseurs. Les porteurs de titres qui ont besoin de vendre dans l'urgence sont à la merci des prix du marché. L'astuce des investisseurs à succès est de vendre quand ils veulent, pas quand ils ont à.

À court terme, les prix des titres sont également importantes pour les investisseurs dans une entreprise en difficulté. Si une entreprise doit mobiliser des capitaux supplémentaires dans le court terme pour survivre, investisseurs dans ses titres ont peut-être leur sort déterminé, au moins en partie, par le prix du marché de l'actions et obligations de l'entreprise.

La troisième raison investisseurs axés sur le long terme, sont intéressés par les fluctuations des prix à court terme est que M.. Marché peut créer des opportunités très intéressantes pour acheter et vendre. Si vous détenez des liquidités, vous êtes en mesure de profiter de ces opportunités. Si vous êtes pleinement investi lorsque le marché décline, votre portefeuille devrait tomber en valeur, vous priver des avantages découlant de la possibilité d'acheter à des niveaux inférieurs. Cela crée un coût d'opportunité, la nécessité de renoncer à des opportunités futures qui se posent. Si ce que vous tenez est illiquide ou invendables, Le coût d'opportunité augmente encore; l'illiquidité empêche votre commutation aux meilleures aubaines.

#15: Raisonnable & Retours cohérentes> Spectaculaire & Retours volatils

Un corollaire de l'importance de la composition est qu'il est très difficile à récupérer même une grande perte, qui pourrait littéralement détruire à la fois les effets bénéfiques de nombreuses années de succès de l'investissement.

Autrement dit, un investisseur est plus susceptible de bien faire en réalisant constamment de bons rendements avec un risque de baisse limité que par la réalisation volatile et parfois même des gains spectaculaires, mais avec un risque considérable de capital.

Un investisseur qui gagne 16 cent des rendements annuels de plus d'une décennie, par exemple, seront, peut-être étonnamment, retrouver avec plus d'argent que l'investisseur qui gagne 20 pour cent perd un an pendant neuf ans, puis 15 pour cent de la dixième année.

#16: Se préparer au pire

L'intention des investisseurs à éviter la perte doit se positionner pour survivre et même de prospérer en toute circonstance.

Pas de chance peut vous arriver; des erreurs se produisent.

... La prudence, investisseur visionnaire gère son portefeuille avec la connaissance que les catastrophes financières peuvent se produire. Les investisseurs doivent être prêts à renoncer à un certain retour à court terme, si nécessaire, comme une prime d'assurance contre l'adversité imprévue et imprévisible.

#17: Focus sur Process, Pas le résultat

Beaucoup d'investisseurs établissent à tort un objectif d'investissement d'atteindre un taux de rendement précis. Fixer un objectif, malheureusement, ne fait pas que le retour possible. En Effet, peu importe ce que l'objectif, il peut être hors de portée.

Indiquant que vous voulez gagner, dire, 15 pour cent par an, ne vous dit pas une chose sur la façon d'y parvenir. Les rendements des placements ne sont pas directement fonction de combien de temps ou vous travaillez dur ou combien vous souhaitez gagner. Un excavateur peut travailler une heure supplémentaire d'une rémunération supplémentaire, et un travailleur de la pièce gagne plus plus il ou elle produit. Un investisseur ne peut pas décider de penser plus fort ou faire des heures supplémentaires afin d'atteindre un rendement plus élevé.

Tout un investisseur peut faire est de suivre une approche cohérente disciplinée et rigoureuse; au fil du temps les rendements proviendront. Plutôt que de cibler un taux de rendement désiré, même éminemment raisonnable, les investisseurs devraient cibler risque.

#18: Attendez que la bonne hauteur

Warren Buffett utilise une analogie de baseball d'articuler la discipline des investisseurs de valeur. Un investisseur axé sur la valeur à long terme est-une pâte dans un jeu où pas de balles ou des grèves sont appelés, permettant dizaines, voire des centaines, d'emplacements pour aller par, y compris de nombreux autres frappeurs à laquelle seraient balancer.

investisseurs de valeur sont des étudiants du jeu; ils apprennent de chaque emplacement, celles auxquelles ils balancent et ceux qu'ils laissent passer. Ils ne sont pas influencés par la façon dont les autres sont performants; ils sont motivés que par leurs propres résultats. Ils ont une patience infinie et sont prêts à attendre jusqu'à ce qu'ils soient jetés un terrain qu'ils peuvent manipuler-une opportunité d'investissement sous-évalué.

investisseurs de valeur ne sera pas investir dans des entreprises qu'ils ne peuvent pas comprendre facilement ou ceux qu'ils trouvent trop risquée.

La plupart des investisseurs institutionnels, contrairement investisseurs de valeur, se sentir obligé à être intégralement investi en tout temps. Ils agissent comme si un arbitre appelaient-balles et les prises la plupart des grèves-là les obligeant à balancer à presque chaque terrain et renoncer au bâton sélectivité pour la fréquence.

Beaucoup d'investisseurs individuels, comme les joueurs de baseball amateur, tout simplement pas capable de distinguer un bon terrain d'un sauvage. Les deux individus sans discernement et les investisseurs institutionnels contraints peuvent se consoler en sachant que la plupart des participants du marché se sentent obligés de se balancer tout aussi souvent comme ils le font.

Pour un investisseur de valeur un terrain ne doit pas seulement être dans la zone de frappe, il doit être dans sa “sweet spot.” Les résultats seront meilleurs lorsque l'investisseur est pas obligé d'investir prématurément. Il peut y avoir des moments où l'investisseur ne lève pas la chauve-souris de son épaule; le moins cher de la sécurité dans un marché surévalué peut encore être surévalué. Vous ne voudriez pas se contenter d'un placement offrant un coffre-fort 10 pour cent de retour si vous pensiez qu'il est très probable qu'une autre offrant un tout aussi sûre 15 pour cent de retour bientôt se matérialiser.

Parfois, des dizaines de bons emplacements sont jetés consécutivement à un investisseur de valeur. Dans les marchés de panique, par exemple, le nombre de titres augmente sous-évaluées et le degré de sous-évaluation se développe également. Dans des marchés porteurs, par contre, à la fois le nombre de titres sous-évalués et leur degré de baisses de sous-évaluation.

Lorsque des opportunités intéressantes sont abondantes, investisseurs de valeur sont en mesure de passer au crible attentivement toutes les bonnes affaires pour ceux qu'ils jugent les plus attrayants. Lorsque des opportunités intéressantes sont rares, toutefois, les investisseurs doivent présenter une grande auto-discipline afin de maintenir l'intégrité du processus d'évaluation et de limiter le prix payé. Par dessus tout, les investisseurs doivent toujours éviter de balancer au mauvais emplacements.

#19: Complexité de Business Valuation

Ce serait une grave erreur de penser que tous les faits qui décrivent un investissement particulier sont ou pourraient être connus. Non seulement les questions peuvent rester sans réponse; peuvent même ne pas avoir été demandé à tous les bonnes questions. Même si le présent pourrait en quelque sorte être parfaitement compris, la plupart des investissements sont tributaires des résultats qui ne peuvent être prévus avec exactitude.

Même si tout pouvait être connu d'un investissement, la réalité est que les valeurs qui complique d'affaires ne sont pas gravées dans la pierre. Investir serait beaucoup plus simple si les valeurs d'affaires ont fait rester constant tandis que les prix des actions ont porté prévisible autour d'eux comme les planètes autour du soleil.

Si vous ne pouvez pas être certain de la valeur, après tout, alors comment pouvez-vous être certain que vous achetez à un prix? La vérité est que vous ne pouvez pas.

#20: Attendons de précision dans l'évaluation

Beaucoup d'investisseurs insistent sur l'apposition des valeurs exactes à leurs investissements, recherchant la précision dans un monde imprécis, mais la valeur de l'entreprise ne peut pas être déterminé avec précision.

Valeur comptable déclarée, bénéfices, et les flux de trésorerie sont, après tout, seulement les meilleures estimations des experts-comptables qui suivent un ensemble de normes et de pratiques assez stricte conçu plus pour atteindre la conformité que de réfléchir valeur économique. Les résultats prévus sont moins précis encore. Vous ne pouvez pas évaluer la valeur de votre maison au millier de dollars près. Pourquoi serait-il pas plus facile de placer une valeur sur les entreprises vastes et complexes?

Non seulement est la valeur de l'entreprise imprécise connaissable, il modifie également au fil du temps, fluctuant avec de nombreux macroéconomique, microéconomique, et des facteurs liés au marché. Ainsi, alors que les investisseurs à un moment donné ne peuvent pas déterminer la valeur de l'entreprise avec une précision, elles doivent néanmoins réévaluer presque continuellement leurs estimations de la valeur afin d'intégrer tous les facteurs connus qui pourraient influencer leur évaluation.

Toute tentative d'entreprises à valeur avec une précision donnera des valeurs qui sont précisément inexactes. Le problème est qu'il est facile de confondre la capacité de faire des prévisions précises avec la capacité de faire les précis.

Toute personne avec un simple, calculatrice de poche peut effectuer valeur actuelle nette (VAN) et le taux de rendement interne (TRI) calculs. L'avènement de la feuille de calcul informatisé a exacerbé ce problème, créant l'illusion d'une analyse approfondie et réfléchie, même pour les plus désordonnée des efforts.

Typiquement, les investisseurs accordent une grande importance à la sortie, même si elles accordent peu d'attention aux hypothèses. “garbage in, à ordures” est une bonne description du processus.

En analyse de la sécurité, Graham et David Dodd a discuté le concept d'une gamme de valeur - “Le point essentiel est que l'analyse de la sécurité ne cherche pas à déterminer exactement quelle est la valeur intrinsèque d'un titre donné. Il a seulement besoin d'établir que la valeur est adéquate - par exemple,, pour protéger une liaison ou pour justifier un achat d'actions ou bien que la valeur est considérablement plus élevé ou beaucoup plus faible que le prix du marché. A ces fins, une mesure indéfinie et approximative de la valeur intrinsèque peut être suffisant.”

En Effet, Graham effectue fréquemment un calcul connu comme fonds de roulement net par action, un back-of-the- estimation de l'enveloppe de la valeur de liquidation d'une entreprise. Son utilisation de cette approximation était un aveu tacite qu'il a souvent été incapable de déterminer la valeur d'une société plus précisément.

#21: Pourquoi marge de sécurité

Les placements de valeur est la discipline de l'achat de titres à un escompte significatif de leurs valeurs sous-jacentes actuelles et les détenir jusqu'à plus de leur valeur est réalisé. L'élément de la négociation est la clé pour le processus.

Parce que l'investissement est autant un art qu'une science, les investisseurs ont besoin d'une marge de sécurité. Une marge de sécurité est atteint lorsque les titres sont achetés à des prix suffisamment inférieur à la valeur sous-jacente pour permettre à l'erreur humaine, malchance, ou la volatilité extrême dans un complexe, imprévisible, et en évolution rapide monde.

Selon Graham, “La marge de sécurité est toujours dépendante sur le prix payé. Pour toute sécurité, il sera grand à un prix, petit à un prix plus élevé, inexistante à un prix encore plus élevé.”

investisseurs de style valeur recherchent une marge de sécurité, laissant de la place pour l'imprécision, malchance, ou d'erreur d'analyse afin d'éviter des pertes considérables au fil du temps. Une marge de sécurité est nécessaire parce que ...
• L'évaluation est un art imprécis

• L'avenir est imprévisible, et

• Les investisseurs sont humains et font des erreurs.

#22: Combien marge de sécurité

La réponse peut varier d'un investisseur à la prochaine. Combien de malchance êtes-vous prêt et capable de tolérer? Combien de la volatilité de la valeur des affaires pouvez-vous absorber? Quelle est votre tolérance à l'erreur? Il se résume à combien vous pouvez vous permettre de perdre.

La plupart des investisseurs ne cherchent pas une marge de sécurité de leurs avoirs. Les investisseurs institutionnels qui achètent des stocks que des morceaux de papier pour être négociés et qui demeurent pleinement investis en tout temps ne parviennent pas à obtenir une marge de sécurité. Greedy investisseurs individuels qui suivent les tendances du marché et les modes sont dans le même bateau.

Les seuls investisseurs qui achètent de marge souscriptions de Wall Street ou les innovations des marchés financiers généralement de l'expérience est une marge de péril.

Comment les investisseurs peuvent être certains d'atteindre une marge de sécurité?

• En achetant toujours à un escompte significatif à la valeur de l'entreprise sous-jacente et en donnant la préférence aux actifs tangibles sur actifs incorporels. (Cela ne signifie pas qu'il n'y a pas d'excellentes opportunités d'investissement dans des entreprises ayant des actifs incorporels de valeur.)
• En remplaçant avoirs actuels que de meilleures affaires viennent le long.

• En vendant lorsque le prix d'un investissement sur le marché vient à refléter sa valeur sous-jacente et en espèces tenant, si nécessaire, jusqu'à ce que d'autres investissements attractifs deviennent disponibles.

Les investisseurs devraient prêter attention non seulement de savoir si, mais aussi pourquoi avoirs actuels sont sous-évaluées.

Il est essentiel de savoir pourquoi vous avez fait un investissement et de vendre quand la raison de posséder applique plus. Rechercher des investissements avec des catalyseurs qui peuvent aider directement dans la réalisation de la valeur sous-jacente.

Donner la préférence aux entreprises ayant de bonnes directions, avec une participation financière personnelle dans l'entreprise. Finalement, diversifier vos placements et de couverture lorsqu'il est financièrement attrayante pour le faire.

#23: Trois éléments de Value Investing

1. De Bas En Haut: Valeur investissement emploie une stratégie de bas en haut par lequel les opportunités d'investissement sont identifiés un à la fois par une analyse fondamentale. recherche des investisseurs de valeur pour des affaires de la sécurité par la sécurité, l'analyse de chaque situation sur ses propres mérites.

Toute la stratégie peut être concise décrit comme “acheter une bonne affaire et attendre.” Les investisseurs doivent apprendre à évaluer la valeur afin de connaître une bonne affaire quand ils voient un.

Ensuite, ils doivent présenter la patience et la discipline pour attendre une bonne affaire se dégage de leurs recherches et acheter, indépendamment de la direction dominante du marché ou de leurs propres points de vue sur l'économie au sens large.

2. Absolute-Performance Orientation: La plupart des investisseurs individuels et institutionnels de nombreux ont adopté une orientation relative performance. Ils investissent dans le but de surperformer soit le marché, d'autres investisseurs, ou les deux et sont apparemment indifférent de savoir si les résultats obtenus représentent un gain ou une perte absolue.

Bonne performance relative, en particulier à court terme de performance relative, est communément recherchée soit en imitant ce que font les autres, ou en essayant de deviner ce que les autres vont faire.

investisseurs de style valeur, par contre, sont orientés performance absolue; Ils sont intéressés par des retours seulement dans la mesure où ils se rapportent à la réalisation de leurs propres objectifs de placement, pas comment ils se comparent avec la façon dont l'ensemble

marché ou d'autres investisseurs se portent. Bonne performance absolue est obtenue par l'achat de titres sous-évalués tout en vendant des participations qui deviennent plus complètement évalués. Pour la plupart des investisseurs des rendements absolus sont les seuls qui comptent vraiment; vous ne pouvez pas, après tout, passer performance relative.

Investisseurs performance absolue orientée prennent généralement une perspective à plus long terme que par rapport performances-- investisseurs orientés. Un investisseur rapport performance-orientée est généralement réticents ou incapables de tolérer de longues périodes de sous-performance et il- avant investit dans tout ce qui est actuellement populaire. Agir autrement reviendrait à mettre en péril les résultats à court terme.

Investisseurs performance orientée relatifs peuvent effectivement éviter les situations qui offrent clairement des rendements absolus attrayants sur le long terme si les rendant risqueraient de sous-performance à court terme. Par contre, absolu- performance- investisseurs orientés sont susceptibles de préférer out-of-faveur des exploitations qui peuvent prendre plus de temps à se concrétiser, mais porter également moins de risque de perte.

3. Risque et rendement: Alors que la plupart des autres investisseurs sont préoccupés par combien d'argent ils peuvent faire et pas du tout avec combien ils peuvent perdre, investisseurs de valeur se concentrent sur le risque ainsi que le retour.

Le risque est une perception dans l'esprit de chaque investisseur qui résulte de l'analyse de la probabilité et le montant de la perte potentielle d'un investissement. Si une huile exploratoire prouve bien pour être un trou sec, il est appelé à risque. Si un défaut de liaison ou une boursiers plonge dans le prix, ils sont appelés risquée.

Mais si le bien est un puits de pétrole, l'échéance de l'emprunt sur le calendrier, et le stock se mobilise fortement, pouvons-nous dire qu'ils ne sont pas à risque lorsque l'investissement a été effectué? Pas du tout.

Le point est, dans la plupart des cas pas plus on connaît le risque d'un investissement après il est conclu que ce qui était connu quand il a été fait.

Il ya seulement quelques choses les investisseurs peuvent faire pour contrer le risque: diversifier adéquatement, couvertures au besoin, et d'investir avec une marge de sécurité. Il est précisément parce que nous ne faisons pas et ne pouvons pas connaître tous les risques d'un investissement que nous nous efforçons d'investir à un prix. L'élément de négociation contribue à fournir un coussin pour quand les choses tournent mal.

#24: Surpayer pour la croissance

Il ya beaucoup d'investisseurs qui prennent des décisions uniquement sur la base de leurs propres prévisions de croissance future. Après tout, plus le flux d'une entreprise bénéfices ou l'argent est de plus en plus, la valeur actuelle de plus que les entreprises. Pourtant, plusieurs difficultés sont confrontés les investisseurs axés sur la croissance.

Première, ces investisseurs démontrent souvent une plus grande confiance dans leur capacité à prédire l'avenir que ne le justifie. Deuxième, pour les entreprises à croissance rapide, même de petites différences dans l'estimation de l'un des taux de croissance annuels peuvent avoir un impact énorme sur l'évaluation.

De Plus, avec tant d'investisseurs tentant d'acheter des actions dans des entreprises de croissance, les prix des choix de consensus peuvent atteindre des niveaux non pris en charge par les fondamentaux.

Depuis l'entrée dans le “Business Hall of Fame” est souvent par une porte tournante, les investisseurs peuvent parfois être attirés dans faire des projections trop optimistes sur la base des résultats robustes temporairement, les obligeant ainsi à payer trop cher pour les entreprises médiocres.

Une autre difficulté à l'investissement fondé sur la croissance est que tandis que les investisseurs ont tendance à simplifier à l'extrême la croissance dans un seul numéro, la croissance est, en fait, composé de nombreuses pièces mobiles qui varient dans leur prévisibilité. Pour toute entreprise particulière, par exemple, la croissance des bénéfices peut provenir de l'augmentation des ventes unitaires liés à prévisible

augmente dans la population générale, à l'utilisation accrue d'un produit par le consommateur, à l'augmentation de part de marché, à une plus grande pénétration d'un produit dans la population, ou aux augmentations de prix.

Warren Buffett a dit, “Pour l'investisseur, un prix d'achat trop élevé pour le stock d'une excellente compagnie peut annuler les effets d'une décennie subséquente de l'évolution des affaires favorables.”

#25: Manigances de la croissance

Les investisseurs sont souvent trop optimistes dans leur évaluation de l'avenir. Un bon exemple de cela est la réponse commune aux radiations de sociétés.

Cette pratique comptable permet à une entreprise, à sa seule discrétion, de nettoyer la maison, instantanément débarrasser- ding soi des actifs sous-performants, créances irrécouvrables, mauvais prêts, et les coûts engagés dans une restructuration d'entreprise accompagnant la radiation.

Typiquement, de tels mouvements sont enthousiasme accueillis par les analystes de Wall Street et les investisseurs; post-radiation l'entreprise rapporte généralement un rendement plus élevé sur l'équité et de meilleures marges bénéficiaires. Ces résultats améliorés sont ensuite projetées dans l'avenir, justifier une valorisation boursière plus élevée. Investisseurs, toutefois, ne devrait pas permettre ainsi généreusement l'ardoise à être nettoyé.

Lorsque des erreurs historiques sont effacés, il est trop facile de voir le passé comme sans erreur. Il est alors seulement une petite étape supplémentaire pour projeter ce passé sans erreur vers l'avenir, rendant la prévision improbable qu'aucune opération actuellement rentable ira aigre et qu'aucun investissement pauvres sera plus jamais être faite.

#26: Le conservatisme et la croissance Investir

Comment faire investisseurs de valeur face à la nécessité d'analyse de prévoir l'imprévisible?

La seule réponse est le conservatisme. Comme toutes les projections sont sujettes à l'erreur, les optimistes ont tendance à mettre les investisseurs sur une branche précaire. Pratiquement tout doit aller à droite, ou les pertes peuvent être maintenus.

Prévisions conservatrices peuvent être plus facilement atteints ou même dépassés. Les investisseurs seraient bien avisés de ne faire que des projections prudentes, puis investir seulement à une réduction substantielle des valorisations qui en dérivent.

#27: Combien de recherche et d'analyse sont suffisantes?

Certains investisseurs insistent sur essayant d'obtenir une parfaite connaissance de leurs investissements imminents, des recherches entreprises jusqu'à ce qu'ils pensent qu'ils savent tout ce qu'il ya à savoir sur eux. Ils étudient l'industrie et de la concurrence, communiquer avec d'anciens employés, consultants de l'industrie, et les analystes, et connu personnellement avec le top management. Ils analysent les états financiers pour la dernière décennie et les tendances des prix des actions encore plus longtemps.

Cette diligence est admirable, mais il présente deux défauts. Première, peu importe combien la recherche est effectuée, certaines informations reste toujours insaisissable; les investisseurs doivent apprendre à vivre avec moins de renseignements complets. Deuxième, même si un investisseur pourrait connaître tous les faits concernant un investissement, il ou elle ne serait pas nécessairement profiter.

Cela ne veut pas dire que l'analyse fondamentale est pas utile. Il est certainement.

Mais l'information suit généralement le bien-connue 80/20 règle: la première 80 pour cent de l'information disponible est recueillie dans la première 20 pour cent du temps passé. La valeur de l'analyse fondamentale en profondeur est soumise à des rendements marginaux décroissants.

La plupart des investisseurs tentent vainement de certitude et de précision, éviter les situations dans lesquelles l'information est difficile à obtenir. Pourtant, une grande incertitude est souvent accompagnée par des prix bas. Au moment où l'incertitude est résolu, les prix sont susceptibles d'avoir augmenté.

Les investisseurs bénéficient souvent de prendre des décisions d'investissement de moins de parfaite connaissance et sont bien récompensés pour supporter le risque d'incertitude.

Le temps d'autres investisseurs passent à plonger dans le dernier détail en suspens peut leur coûter la chance d'acheter à des prix si bas qu'ils offrent une marge de sécurité en dépit des informations incomplètes.

#28: Value Investing et pensée Contrarian

Les placements de valeur par sa nature même est contre-. Out-of-faveur titres peuvent être sous-évaluées; titres populaires sont presque jamais. Qu'est-ce que le troupeau est d'acheter est, par définition, en faveur. Securities en faveur ont déjà été soumissionner dans le prix sur la base des attentes optimistes et sont peu susceptibles de représenter une bonne valeur qui a été négligé.

Si la valeur ne risque pas d'exister dans ce que le troupeau est l'achat, où peut-elle exister? Dans ce qu'ils vendent, inconscient de, ou ignorer. Quand le troupeau est la vente d'un titre, le prix du marché peut tomber bien au-delà raison. Ignoré, obscur, ou des titres nouvellement créés peuvent de même être ou devenir sous-évalué.

Les investisseurs peuvent trouver difficile d'agir comme anticonformistes car ils ne peuvent jamais être certain si ou quand elles seront révélées exactes. Depuis qu'ils agissent contre la foule, anticonformistes sont presque toujours d'abord mal et probablement pour un temps à subir des pertes de papier. Par contre, membres du troupeau sont presque toujours droit pour une durée. Non seulement sont anticonformistes initialement mal, ils peuvent se tromper plus souvent et pendant des périodes plus longues que les autres parce que les tendances du marché peuvent continuer long passé toutes les limites garanties par la valeur sous-jacente.

La tenue d'une opinion contraire est pas toujours utile pour les investisseurs, toutefois. Lorsque les opinions largement répandues ont aucune influence sur la question à portée de main, on ne gagne rien à la nage à contre-courant. Il est toujours le consensus que le soleil se lèvera demain, mais ce point de vue n'a pas d'influence le résultat.

#29: Erreur de l'indexation

Pour les investisseurs de valeur le concept de l'indexation est au mieux ridicule et au pire tout à fait dangereux.

Warren Buffett a observé que “dans toute sorte d'un concours — financier, mentale ou physique — il est un énorme avantage d'avoir des adversaires qui ont été enseignés qu'il est inutile d'essayer même.” Je crois qu'au fil du temps les investisseurs de valeur seront surperformer le marché et que le choix de le faire correspondre est à la fois paresseux et myope.

L'indexation est une stratégie dangereusement erronée pour plusieurs raisons. Première, il devient auto-destructeur où de plus en plus d'investisseurs adoptent.

Bien que l'indexation est fondée sur des marchés efficients, plus le pourcentage de tous les investisseurs qui index, les plus inefficaces les marchés deviennent de moins en moins que les investisseurs seraient effectuer des recherches et de l'analyse fondamentale.

En Effet, à l'extrême, si tout le monde pratiquait l'indexation, prix des actions ne changeraient jamais rapport à l'autre parce que personne ne serait laissé pour les déplacer.

Un autre problème se pose quand un ou plusieurs stocks d'index doivent être remplacés; cela se produit quand un membre d'un indice fait faillite ou est acquise dans une prise de contrôle.

Parce que les indexeurs veulent être entièrement investi dans les titres qui composent l'indice en tout temps afin d'égaler la performance de l'indice, la sécurité qui est ajouté à l'index comme un remplacement doit être immédiatement acheté par des centaines ou des milliers de gestionnaires de portefeuille.

En raison de la liquidité limitée, le jour où un nouveau stock est ajouté à un indice, il saute souvent sensiblement dans le prix que les indexeurs se précipitent pour acheter. Rien de fondamental a changé; rien ne fait qu'aujourd'hui actions d'une valeur de plus qu'hier. En effet, les gens sont prêts à payer plus pour ce stock juste parce qu'il est devenu partie d'un index.

Je crois que l'indexation se révélera être juste une autre lubie de Wall Street. Lorsqu'il passe, les prix des titres inclus dans les indices populaires sera presque certainement diminuer par rapport à ceux qui ont été exclus.

Plus significativement, que Barron a souligné, "Une boucle de contre-réaction auto-renforcement a été créé, où le succès de l'indexation a renforcé la performance de l'indice lui-même, qui, à son tour, favorise plus l'indexation.”

Lorsque la tendance du marché renverse, correspondant le marché ne semblera pas si attrayante, la vente sera alors affecter les performances des indexeurs et exacerber davantage la ruée vers la sortie.

#30: Il est un endroit dangereux

Wall Street peut être un endroit dangereux pour les investisseurs. Vous avez pas d'autre choix que d'y faire des affaires, mais vous devez toujours être sur vos gardes.

Le comportement standard de Wall Streeters est de poursuivre la maximisation de l'intérêt; l'orientation est généralement court terme. Cela doit être reconnu, accepté, et traité. Si vous traitez des affaires avec Wall Street avec ces mises en garde, vous pouvez prospérer.

Si vous dépendez de Wall Street pour vous aider, succès de l'investissement peut rester insaisissable.

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