30 从安全赛斯卡拉曼的保证金大思路

#1: 价值投资是不容易

价值投资需要大量的艰苦工作, 异常严格的纪律, 和长期投资视野. 很少有人愿意并能够投入足够的时间和精力，成为价值投资者, 而那些只有一小部分有正确的心态成功.

最喜欢的第八- 年级学生的代数, 一些投资者记住几个公式或规则，表面上看起来能干，但并不真正了解自己在做什么. 为了实现长期的成功在许多金融市场和经济周期, 遵守一些规则是不够的.

太多的事情在投资领域变化太快，这种做法取得成功. 这是必要的，而不是理解规则背后的基本原理，以明白为什么他们的工作时，他们做的，别当他们不. 价值投资是不是可以学会并随时间逐渐施加一个概念. 它要么被吸收，并在一旦通过, 或者这是从来没有真正学到.

价值投资是简单的理解，但难以实现. 价值投资者是谁创建和应用复杂的计算机模型来寻找有吸引力的机会或评估基础值不能超精密分析向导.

难的是纪律, 忍耐, 和判断. 投资者需要纪律，以避免被抛出的许多球场没有吸引力, 耐心等待合适的间距, 和判断力知道什么时候是时候摇摆.

#2: 作为一个价值投资者

纪律追求物美价廉的商品，使价值投资很大程度上是一个规避风险的方法. 对于价值投资者面临的最大挑战是保持必要的纪律.

作为一个价值投资者，通常是指从人群分开站立, 挑战传统智慧, 和反对当时的投资风. 它可以是一个非常孤独的事业.

价值投资者可能会遇到差, 甚至可怕, 性能与其他投资者或市场整体相比，在市场高估的周期延长. 然而，从长远来看，价值投资法的工作原理如此成功，很少, 如果有的话, 哲学的倡导者曾经放弃它.

#3: 投资者的最坏的敌人

如果投资者能够预测市场的未来发展方向, 他们肯定不会选择成为价值投资者所有的时间. 的确, 当证券价格稳步上升, 值的方法通常是障碍; 出- 不受青睐的证券趋于上升不到市民的最爱. 当市场变得完全看重的道路上被高估, 价值投资者又效果不佳，因为他们卖的太早.

最有利的时间是价值投资者是当市场下跌. 这是当下行风险事项，当投资者担心谁只有大约什么可能去的权利遭受过分乐观的后果. 价值投资者与投资安全边际，保护他们免受重大损失的市场下滑.

这些谁可以预知的未来应该充分参与, 的确保证金使用借来的钱, 当市场即将兴起，并得到了市场的出它之前下降. 可惜, 更多的投资者声称预见到市场的方向不是真正具备这种能力的能力. (我自己还没有遇到一个单一。)

我们这些谁知道，我们不能准确预测证券价格是很好的建议考虑价值投资, 在所有的投资环境，安全和成功的战略.

#4: 这是所有关于心态

投资成功需要一个适当的心态.

投资是件严肃的事, 不是娱乐. 如果你参与金融市场在所有, 关键的是要这样做一个投资者, 而不是作为一个投机者, 并且可以肯定，你理解上的差异.

不用说, 投资者能够从毕加索分辨百事可乐和理解的投资和收藏价值的区别.

当你辛苦赚来的积蓄和未来的财务安全受到威胁, 不区分的成本是不能接受的高.

#5: 不求先生. 市场咨询

一些投资者 - 真正的投机者 - 误看向先生. 市场对投资的指导.

他们观察了他设定一个较低的价格为安全和, 不顾他的不合理性, 急于出售其持有, 忽略了自己的底层价值评估. 他们看到他提高价格等次，, 相信他的领先优势, 在更高的身影买，好像他比他们知道的更多.

现实情况是，先生. 市场什么都不知道, 为成千上万的买家和卖家的集体行动的产物谁自己并不总是出于基本面的投资.

情绪化的投资者和投机者难免赔钱; 谁拿先生的投资优势. 市场的非理性周期, 相比之下, 有享受长期成功的一个很好的机会.

#6: 股票价格与企业实际

路易·洛温斯坦曾警告我们不要投资的真正成功，其在股市的成功迷惑镜.

事实上，股票价格上涨并不保证底层的生意做得很好，或者价格上涨是由基本价值相应增加合理. 同样，, 价格下降本身并不一定反映不利的业务发展或恶化价值.

它为投资者区分基本业务实际股票价格的波动是非常重要的. 如果总的趋势是向购买招致更多的购销沉淀更多的抛盘, 投资者必须进行斗争的倾向投降市场力量.

你不能忽略的市场 - 忽视的投资机会的来源显然是一个错误，但你必须考虑自己，而不是让市场来引导您.

#7: 价格与价值

相对于价格的价值, 独不涨价, 必须确定你的投资决策.

如果你看看先生. 市场的投资机会的创造者 (其中，价格偏离基本价值), 你有一个价值投资者的素质.

如果硬要寻找先生. 市场对投资的指导, 然而, 你可能最好的建议雇用别人来管理你的钱.

因为证券价格可以更改为任意数量的原因，并且因为它是不可能知道预期反映在任何给定的价格水平, 投资者必须超越的安全价格为基础的商业价值, 总是比较两个作为投资过程的一部分.

#8: 情绪造成严重破坏的投资

不成功的投资者受到情绪主导. 而不是冷静地，理性地应对市场波动, 他们感情上与贪婪和恐惧反应.

我们都知道，当人们投资的钱谁采取负责任的行动，故意大部分的时间，但发狂. 他们可能需要很多个月, 甚至几年, 艰苦的工作和纪律的储蓄积累的钱，但只有几分钟到其投资.

同样的人会看了几消费者刊物，并参观众多的商店购买一个立体相机或尚未花费很少或根本没有时间来调查，他们只是听说从朋友的股票之前，.

这适用于购买电子或摄影器材理性不存在，当谈到投资.

#9: 股市≠快钱

许多不成功的投资者认为股市的方式来赚钱没有工作，而不是作为一种资本投资，以赚取可观的回报.

任何人都会喜欢一个快速简便的利润, 并毫不费力增益的前景煽动贪婪的投资者. 贪婪导致许多投资者寻求捷径投资成功.

而不是允许返回复合随着时间的推移, 他们试图把利润迅速作用于热点提示. 他们不会停下来考虑如何线人也可能会被拥有有价值的信息是不是非法获得或者为什么, 如果它是如此宝贵, 它被提供给他们.

贪婪也表现为过分乐观或, 更微妙, 作为自满的利空消息面.

最后，贪婪会导致投资者从实现长期投资目标，有利于短期炒作转移他们的注意力.

#10: 股市周期

所有的市场潮流告一段落. 证券价格最终成为太高, 供应跟上，然后超过需求, 顶端到达, 和向下滑动随之而来.

总是会有投资的时尚周期，就如同投资者肯定谁是容易受到他们.

需要注意的是它不容易从一个真正的业务区分趋势的投资风潮才公平. 的确, 许多投资潮流起源于真实的商业趋势, 这应该反映在股价.

这股热潮变得危险, 然而, 当股价达到的水平，不支持的基本业务的保守评估值.

#11: 如何大投资表现不好，为什么他们落后大

如果机构投资者的行为并没有那么可怕的, 它实际上可能是幽默.

数千亿别人的辛苦挣来的钱经常被投资鞭打投资的基础上很少或根本没有深入的研究或分析.

流行的心态是一致, 群体思维. 随着人流代理确保可接受的平庸;

独立行动不可接受的运行业绩不佳的风险.

的确, 短期, 许多基金经理相对绩效导向使得 “机构投资者” 自相矛盾.

大多数基金经理补偿, 不按照它们达到的结果, 但作为总管理资产的百分比. 该奖励是扩大管理资产，以产生更多的费用. 然而，尽管货币管理业务通常变得更有利可图的管理下的资产增加, 良好的投资业绩变得越来越困难.

该基金经理的最佳利益，该客户之间的这种冲突通常是在解决管理者的青睐.

#12: 短期, 相对性能德比

像狗追逐自己的尾巴, 多数机构投资者已成为锁定在短期, 相对的- 性能德比. 在一个机构基金经理遭受了每小时性能计算分心; 许多经理人提供了他们的结果比较日常与管理者的其他公司.

比较频繁的排名只能加强短期投资的角度来看.

这是可以理解的困难时要保持一个长期的观点, 面临着短期业绩不佳的惩罚, 长- 长期来看可能是从失业线.

投资而不了解机构投资者的行为就像驾驶在异乡没有地图. 你可能最终得到你要去哪里, 但此行肯定会需要更长的时间, 和你的风险迷路
一路上.

#13: 第一, 避免损失

巴菲特喜欢说，投资的第一条规则是 “不赔钱,” 第二条规则是, “永远不要忘记第一条规则。”

我也相信，避免损失应该是每一个投资者的首要目标. 这并不意味着投资者不应该承担任何损失的风险可言. 宁 “不赔钱” 意味着在几年的投资组合不应该暴露本金的明显的损失.

虽然没有人愿意承担损失, 你不能从大多数投资者和投机者的行为的检查证明. 投机冲动的谎言在我们大多数人强; 免费午餐的前景可以令人信服, 尤其是当别人已经看似尝过.

它可以是很难集中精力的潜在损失，而其他人都贪婪地伸向收益和你的经纪人是在手机发售股份最新 “热” 首次公开募股. 然而，避免损失的是保证盈利的结果的最可靠途径.

#14: 临时价格波动的相关性

除了永久丧失附着于投资的概率, 也有临时价格波动是无关的潜在价值的可能性.

许多投资者认为价格的波动是一个显著的风险: 如果价格下降, 无论投资被认为是基本面有风险.

但都是暂时的价格波动确实是一个风险? 不是在永久价值减损的，然后只对某些投资者在特定情况下的方式.

这是, 当然, 并不总是很容易对投资者进行区分临时价格波动, 有关供应和需求的短期力, 从相关的业务基础价格走势. 现实中的事实后，可能只能变得明显.

而投资者显然应尽量避免花冤枉钱进行投资或购买到企业，后来由于不断恶化的结果跌价, 这是无法避免的随机短期市场波动. 的确, 投资者应预期价格波动，不应从事证券投资，如果他们不能忍受一定的波动性.

如果您购买的公允价值打折, 无论做短线价格波动? 从长远来看，他们奈何不了; 值将最终反映在一个安全的价格. 的确, 具有讽刺意味的, 价格波动的长期投资的含义是从短期市场的影响方向相反.

例如, 短期价格下跌实际上增强长期投资者的回报. 有, 然而, 几个不测事件在短期内的价格波动也关系到投资者. 谁需要一个急于出售证券持有人以市场价格的摆布. 成功的投资者的伎俩是，当他们想卖, 而不是当他们要.

近期证券价格也关系到投资者对陷入困境的公司. 如果一个企业必须在短期内筹集额外资金来生存, 投资者在证券公司可以有自己的命运决定, 至少部分地, 该公司的股票和债券的现行市场价格.

第三个原因长期导向的投资者感兴趣的是短期的价格波动是先生. 市场可以创造非常有吸引力的机会，购买和出售. 如果你持有现金, 你能够利用这样的机会. 如果当市场下跌时完全投入, 你的投资组合的价值会下降可能, 剥夺的机会所带来的好处，你要在较低水平买入. 这创造了机会成本, 有必要放弃出现的未来的机会. 如果你持有的是流动性不足或滞销, 的机会成本进一步增加; 缺乏流动性的排除开关，以便更好地讨价还价.

#15: 合理 & 稳定回报>壮观 & 挥发性返回

一个推论到复利的重要性在于，它是非常困难的，甚至从一个大的损失中恢复, 这可以从字面上立刻多年投资成功的有利影响销毁所有.

换句话说, 投资者更有可能通过实现挥发性，有时甚至巨大的收益，但随着本金相当大的风险使有限的下行风险持续丰厚的回报，而不是做的很好.

谁赚投资者 16 十多年来％的年回报率, 例如, 将, 让人吃惊, 结束了更多的钱比一个投资者谁赚 20 ％的一年九年，然后失去 15 第十个年头％的.

#16: 准备最坏的打算

投资者对避免损失，必须将自己定位的意图生存，甚至在任何情况下繁荣.

运气不好可以降临到你身上; 错误发生.

...谨慎, 有远见的投资人管理他或她的投资组合与金融灾难也时有发生知识. 投资者一定要舍得放弃一些短期回报, 如果有必要, 作为对突发和不可预知的逆境保险费.

#17: 专注于流程, 没有结果的

许多投资者错误地建立实现回报率的具体的投资目标，. 设定目标, 可惜, 不会作出这样的回报实现. 的确, 不管是什么目的, 它可能是遥不可及.

说明你想挣, 说, 15 一年％的, 不告诉你如何实现它的事情. 投资回报是不是你希望多久或硬你的工作或有多少赚的直接函数. 沟挖掘机可以加班一个小时的额外报酬, 和一块工人的收入越多，他或她产生. 投资者不能决定想象的更难或投入加班，以实现更高的回报.

所有的投资者可以做的就是按照一贯的纪律，严谨的态度; 随着时间的推移回报会. 而不是靶向返回的所希望的速率, 即使一个突出合理的, 投资者应针对风险.

#18: 等待合适的间距

巴菲特使用棒球比喻来阐述价值投资纪律. 一项长期导向的价值投资者是游戏中的连击在没有球或罢工被称为, 让几十个, 甚至上百, 球场去了的, 包括许多在哪些其他打者将摇摆.

价值投资者是学生的游戏; 他们从每一个音调学习, 那些在他们摇摆和那些他们让路过. 它们不被他人正在执行的方式影响; 他们被自己的结果只有动机. 他们有无限的耐心，并愿意等待，直到它们被抛出的间距，他们可以处理，被低估的投资机会.

价值投资者不会投资的企业，他们能不容易理解或那些他们觉得风险过高.

多数机构投资者, 不同于价值投资者, 强迫自己完全投入在所有时间. 他们充当如果裁判分别致电球和罢工，罢工大多-从而迫使他们在几乎每一个音调和摆动击球放弃选择性频率.

许多个人投资者, 喜欢的业余棒球运动员, 根本无法从野象区分好球. 无论不加区别个人和约束的机构投资者可以从慰藉知道大多数市场参与者感到有必要只是摆动频繁，因为他们做的.

对于价值投资者间距不仅要在打击区, 它必须是在其 “甜蜜点。” 结果将是最好的时候，投资者是不是被迫过早投入. 也许有些时候，当投资者无法从他的肩膀抬起蝙蝠; 最廉价安全的高估市场可能仍然被高估. 你不会想解决一个投资提供一个安全 10 如果你认为这很可能是另一个提供同样安全％的回报率 15 ％的回报率会很快兑现.

有时候几十个很好的球场被连续抛出一个价值投资者. 在市场恐慌, 例如, 被低估的证券数量的增加和低估的程度也随之增加. 在市场活跃, 相比之下, 低估的证券的数量和它们的低估下降的程度.

当有吸引力的机会很多, 价值投资者能够通过所有的讨价还价那些他们认为最有吸引力的精心筛选. 当有吸引力的机会稀少, 然而, 投资者必须以保持估值流程的完整性，具有强大的自我约束和限制所付出的代价. 首先, 投资者必须始终避免在摆动间距差.

#19: 企业价值评估的复杂性

这将是一个严重的错误认为，所有的描述特定投资的事实或可能被称为. 不仅五月的问题仍然没有答案; 所有正确的问题，甚至可能不被问. 即使现在能以某种方式被完全理解, 大部分投资都依赖于不能准确预见的结果.

即使一切都可以知道投资, 在复杂的现实情况是，商业价值都没有刻在石头. 投资将是非常简单的，如果商业价值确实保持不变，而股票价格围绕其预见像周围环绕太阳的行星.

如果你不能确定的价值, 毕竟, 那么你怎么能肯定的是，你是买打折? 事实是，你不能.

#20: 在估值预期精密

许多投资者坚持贴上精确值其投资, 求精的一个不精确的世界, 但商业价值无法准确确定.

公布的账面价值, 收益, 和现金流都, 毕竟, 只有会计师谁遵循一个相当严格的标准和做法，设计了最好的猜测达到合格，而不是反映经济价值. 预测的结果是不太精确仍. 你不能评价你的家到最近的千元价值. 为什么会是任何容易放置在庞杂的企业价值?

不仅是商业价值不精确可知, 它也随时间而改变, 与众多宏观经济波动, 微观经济, 与市场有关的因素. 因此，尽管投资者在任何给定时间不能确定商业价值具有精度, 他们仍然必须几乎不断重新评估其价值估计，以便将所有已知的因素可能会影响他们的评价.

任何试图以企业价值与精度将产生恰恰是不准确的值. 的问题是，它是很容易的能力混淆做出准确的预报与做出准确的人的能力.

任何人只要有一个简单的, 手持式计算器可以执行净现值 (Npv) 和内部收益率 (Irr) 计算. 计算机化的电子表格的出现加剧了这个问题, 建立广泛而深思熟虑的分析的错觉, 即使是最随意的努力.

通常，, 投资者把大量重要的输出, 尽管他们不太重视的假设. “垃圾, 垃圾出” 是过程的写照.

在安全性分析, 格雷厄姆和多德大卫讨论了一系列的价值观念 - “最重要的一点是，安全分析并不试图确定什么是给定的安全的内在价值. 它仅需要建立的值是足够的 - 例如, 为了保护债券或辩解股权收购或者该值比市场价格要高或相当低. 用于此类目的的本征值的不定和近似度量可以是足够的。”

的确, 格雷厄姆经常执行被称为每股净营运资本的计算, 一个背即用的- 一个公司的清算价值的包络估计. 他用这种粗糙近似的是一个心照不宣的承认，他往往无法更精确地确定公司价值.

#21: 为什么安全边际

价值投资就是买入的证券，在从目前的潜在值的显著的折扣并保持他们，直到更多的价值的实现学科. 讨价还价的元素是关键进程.

由于投资既是一门艺术作为一门科学, 投资者需要一个安全边际. 安全边际时，证券的价格充分低于潜在值的购买，以便人为错误实现, 厄运, 或在一个复杂的极端波动, 变幻莫测, 和迅速变化的世界.

据格雷厄姆, “安全边际总是取决于付出的代价. 对于任何安全, 这将是很大的一个价格, 小一些价格较高, 不存在一些更高的价格。”

价值投资者寻求安全边际, 对于不精确允许室, 厄运, 或者为了分析误差，以避免随着时间的推移相当大的损失. 安全边际是必要的，因为......
•估值是一个不精确的艺术

•未来是不可预测的, 和

•投资者是人，会犯错.

#22: 安全多少保证金

答案可以变化从一个投资者对下一. 多少运气不好，你愿意和能够容忍? 你有多少波动，商业价值可以吸收? 什么是你的容忍错误? 它归结为多少你可以输得起.

大多数投资者并不寻求安全的其所持有保证金. 机构投资者谁买股票作为被交易的纸片和谁保持完全投入在任何时候都不能达到安全边际. 谁遵循市场趋势和潮流贪婪的个人投资者都在同一条船上.

谁购买华尔街承销或金融市场创新的唯一保证金投资者通常的经验是危险的保证金.

投资者如何可以实现一定的安全边际的?

•通过始终在无形有形资产购买以显著折扣基础业务价值，并优先考虑. (这并不意味着，有没有在企业与宝贵的无形资产极好的投资机会。)
•通过替换当前持有更好的讨价还价到来.

•通过出售时，任何投资的市场价格来反映其潜在价值和持有现金, 如果有必要, 直到其他有吸引力的投资变得可用.

投资者应注意不要只是否还能为什么目前持有价值被低估.

关键是要知道为什么你做的投资，对时拥有的原因，它不再适用于卖. 寻找与催化剂的投资，可以直接向实现潜在价值帮助.

优先选择具有良好的管理层与个人经济利益的商业公司. 最后, 分散你的财产和对冲时，它在财务上有吸引力的话.

#23: 三要素价值投资

1. 自下而上: 价值投资采用由个人投资的机会是在通过基本分析的时间确定了一个自下而上的策略. 价值投资者寻找便宜货的安全受到安全, 分析其本身的是非曲直每种情况.

整个策略可以简明地描述为 “买便宜货，然后等待。” 投资者必须学会为了知道一个讨价还价时，他们看一张价值评估.

然后，他们必须表现出耐心和纪律等到出现讨价还价从他们的搜索和购买它, 无论当时市场的方向或大对经济自己的看法.

2. 绝对绩效导向: 大多数机构和许多个人投资者都采取了相对绩效导向. 他们投资与超越任一市场的目标, 其他投资者, 或两者显然无动于衷是否取得的成果表示绝对收益或损失.

良好的相对性能, 尤其是短期相对表现, 无论是通过模仿别人在做什么，或试图看透别人会做通常寻求.

价值投资者, 相比之下, 是绝对业绩为导向; 他们正在为实现自己的投资目标，兴趣只返回，因为他们只要相关, 不是他们如何与方式的整体比较

市场或其他投资者的经济状况. 是通过购买低估的证券，同时卖出了持有更充分重视取得了良好的表现绝对. 对于大多数投资者绝对收益是唯一的，真正重要; 你不能, 毕竟, 花费相对表现.

绝对业绩为导向的投资者通常需要更长远的角度比相对性能- 面向投资者. 的相对绩效为导向的投资者一般是不愿或不能耐受不佳且有长时间- 前投资无论是目前流行. 如果不这样做会危及短期结果.

相对绩效为导向的投资者实际上可能回避的情况，清楚地提供从长远来看，有吸引力的绝对收益，如果让他们将有可能近期表现不佳. 相比之下, 绝对- 性能- 面向投资者可能更倾向于外的青睐持有，可能需要更长的时间才能取得成果，但还携带损失风险较小.

3. 风险和收益: 而其他大多数投资者都忙于他们能够赚多少钱，而不是在所有与他们可能会输多少钱, 价值投资者重点关注的风险以及回报.

风险是每个投资者心中的看法，结果从概率和潜在损失量分析从投资. 如果勘探油井被证明是一个枯井, 它被称为危险的. 如果债券违约或暴跌的股票价格, 它们被称为高风险.

但是，如果孔是一个喷油井, 债券到期按时, 和股票逢高强烈, 我们可以说他们不是冒险是取得投资时? 一点也不.

重点是, 在大多数情况下，没有更多的人知道投资的风险后，得出的结论是比其制作被称为.

只有几件事情投资者可以做，以抵消风险: 充分多样化, 对冲在适当的时候, 并与安全的投资边际. 正是因为我们没有也不可能知道一个投资的一切，我们力求投资折价的风险. 讨价还价元素有助于提供一个缓冲，当事情出错.

#24: 对于买贵了增长

有很多投资者仅仅谁对自己的未来增长预期的基础上做出的决定. 毕竟, 一个企业的更快的盈利或现金流的增长, 越大，企业的现值. 然而，一些困难面对成长型投资者.

第一, 这些投资者经常表现出较高的信心，他们预测未来的能力比是必要的. 第二, 为快速成长型企业的年增长率人的估计，即使很小的差别会对估值产生巨大影响.

而且, 有这么多的投资者试图购买股票的成长型企业, 共识的选择的价格可能会达到不支持基本面水平.

由于进入到 “名人营业厅” 经常是通过一个旋转门, 投资者可能有时被诱骗做过于乐观的预测基于临时稳健结果, 从而使他们多付平庸企业.

基于成长投资的另一个困难是，虽然投资者往往过于简化长成一个单一的数字, 增长, 事实上, 由众多的运动部件在不同的可预见性. 对于任何特定的业务, 例如, 盈利增长可以从相关单位预测的销售额增长了干

增加在一般人群中, 于产品的消费者所使用增加, 其市场占有率上升, 更大的渗透产品的进人口, 或涨价.

巴菲特曾表示，, “对于投资者, 一个过高的收购价格为一家优秀的公司的股票可以撤消的有利业务发展的后续十年的影响。”

#25: 增长有心计

投资者往往在他们对未来的评估过于乐观. 这方面的一个很好的例子是企业注销共同应对.

这种会计惯例使公司在自行清理门户, 瞬间摆脱- 鼎本身表现不佳的资产, 应收款项, 不良贷款, 在任何企业重组所产生的费用伴随注销.

通常，这样的举动被华尔街分析师和投资者都热情地招呼; 后注销公司一般报告公平和更好的利润率更高的回报. 这种改进的结果然后预测将来, 证明较高的股市估值. 投资者, 然而, 不应该如此慷慨地允许板岩擦拭干净.

当历史错误被删除, 实在是太方便查看过去的无差错. 它是那么只有一小笔额外的步骤来推进这个项目无差错过去到未来, 使得不可能预测，目前没有盈利的经营将走向末路，并且没有差的投资将永远再次进行.

#26: 保守主义和成长投资

如何做价值投资者处理分析的必要性来预测不可预知?

唯一的答案就是保守主义. 由于所有的预测都受到错误, 乐观的人倾向于把投资者对岌岌可危的肢体. 事实上，一切都必须向右走, 或亏损可能持续.

保守的预测可以更容易满足甚至超过. 投资者也应尽量只保守的预测，然后在一个很大的折扣从由其衍生的估值只投资.

#27: 大量的研究和分析如何充足?

一些投资者坚持试图获得有关他们即将投资知识的完美, 研究公司，直到他们认为自己知道一切有知道他们. 他们研究的行业和竞争, 联系前雇员, 行业顾问, 和分析师, 并成为个人熟悉高层管理人员. 他们分析了过去十年的财务报表股价走势甚至更长.

这个勤奋是令人钦佩, 但它有两个缺点. 第一, 不管有多少研究是进行, 一些信息始终保持难以捉摸; 投资者要学会忍受不到完整信息. 第二, 即使投资者能知道所有关于投资的事实, 他或她不一定会获利.

这并不是说基本面分析是没有用的. 可以肯定的是.

但是信息一般遵循众所周知的 80/20 规则: 第一 80 的可用信息百分比被收集在第一 20 的时间百分比花费. 深入基本面分析的价值会受边际收益递减.

多数投资者徒劳努力的肯定和精度, 避免情况，其中信息是难以获得. 然而，高度的不确定性常常伴随着低价格. 由当时的不确定性消除, 价格可能会有所上涨.

投资者经常受益于投资决策与不完美的知识，并很好的回报轴承不确定性风险.

其他投资者花在钻研最后的细节悬而未决的时候可能会花费他们有机会在价格尽管不完整的信息买这么低，他们提供的安全边际.

#28: 价值投资和反向思维

其本质价值投资是逆势. 外的青睐证券可能被低估; 大众证券几乎从未有. 什么是从众购买, 顾名思义, 赞同，支持，受赏识，有利. 支持证券已经哄抬价格的乐观预期的基础上，是不可能代表良好的价值已被忽略.

如果值是不太可能在存在什么牛群购买, 在那里它可能存在? 在他们是卖什么, 不知道, 或忽略. 当牛群是卖安全, 市场价格可能下跌远远超出理由. 忽视, 晦涩, 或新创建的证券可能同样会或成为被低估.

投资者可能会发现很难作为逆向因为他们不能肯定是否或何时他们将被证明是正确的. 因为他们的行为是对的人群, 逆向几乎都是错误的开始和可能在一段时间遭受的账面损失. 相比之下, 牛群的成员几乎都是正确的一段. 不仅是逆向最初错误, 他们可能是错误的更频繁和更长时间的比别人，因为市场趋势能持续很久以前由潜在价值保证任何限制.

持相反的意见并不总是对投资者有用, 然而. 当广泛持有的观点有问题手头没有影响, 什么是游泳逆市上涨. 它始终是一致认为，太阳明天会涨, 但这种观点不影响结果.

#29: 索引的谬误

价值投资者索引的概念充其量傻在最坏的情况相当危险.

巴菲特认为， “在任何类型的一场较量中 — 财政, 精神或身体 — 这是一个巨大的优势，有谁被教导说了也没用，甚至尝试的对手。” 我相信，随着时间的推移价值投资者将跑赢大市，而选择与之相匹配的是既懒惰和短视.

索引是一个危险的缺陷的战略有以下几个原因. 第一, 它变得弄巧成拙，当越来越多的投资者采用它.

虽然索引的前提是有效市场, 所有投资者的百分比越高谁指标, 更低效的市场变得越来越少的投资者将进行研究和基本面分析.

的确, 在极端, 如果每个人都练索引, 股票价格将不会改变彼此相对，因为没有人会留下移动至.

当一个或多个指标股必须更换另一个问题就出现了; 发生这种情况时指数的成员公司破产或收购被收购.

因为索引要完全投入在包括以匹配索引的性能指标在任何时候都证券, 被添加到所述索引作为替代的安全，必须立即由数百组合管理者或几千购买.

由于流动性有限, 上一个新的股票被添加到索引的天, 它经常跳跃在略微价格作为索引抢购. 没有什么根本性的变化; 什么使得该股票更有价值今天比昨天. 有效, 人们愿意付出更多的股票只是因为它已经成为一个指数的一部分.

我相信，索引会变成只是另一个华尔街风潮. 当它通过, 证券价格包括流行指数几乎肯定会下降，相对于那些已经被排除.

更多显著, 作为巴伦周刊指出, “一个自我强化的反馈循环已创建, 其中，索引的成功支持了指数本身的性能, 哪, 反过来促进更多的索引。”