30 從安全賽斯卡拉曼的保證金大思路

#1: 價值投資是不容易

價值投資需要大量的艱苦工作, 異常嚴格的紀律, 和長期投資視野. 很少有人願意並能夠投入足夠的時間和精力，成為價值投資者, 而那些只有一小部分有正確的心態成功.

最喜歡的第八- 年級學生的代數, 一些投資者記住幾個公式或規則，表面上看起來能幹，但並不真正了解自己在做什麼. 為了實現長期的成功在許多金融市場和經濟週期, 遵守一些規則是不夠的.

太多的事情在投資領域變化太快，這種做法取得成功. 這是必要的，而不是理解規則背後的基本原理，以明白為什麼他們的工作時，他們做的，別當他們不. 價值投資是不是可以學會並隨時間逐漸施加一個概念. 它要么被吸收，並在一旦通過, 或者這是從來沒有真正學到.

價值投資是簡單的理解，但難以實現. 價值投資者是誰創建和應用複雜的計算機模型來尋找有吸引力的機會或評估基礎值不能超精密分析嚮導.

難的是紀律, 忍耐, 和判斷. 投資者需要紀律，以避免被拋出的許多球場沒有吸引力, 耐心等待合適的間距, 和判斷力知道什麼時候是時候搖擺.

#2: 作為一個價值投資者

紀律追求物美價廉的商品，使價值投資很大程度上是一個規避風險的方法. 對於價值投資者面臨的最大挑戰是保持必要的紀律.

作為一個價值投資者，通常是指從人群分開站立, 挑戰傳統智慧, 和反對當時的投資風. 它可以是一個非常孤獨的事業.

價值投資者可能會遇到差, 甚至可怕, 性能與其他投資者或市場整體相比，在市場高估的週期延長. 然而，從長遠來看，價值投資法的工作原理如此成功，很少, 如果有的話, 哲學的倡導者曾經放棄它.

#3: 投資者的最壞的敵人

如果投資者能夠預測市場的未來發展方向, 他們肯定不會選擇成為價值投資者所有的時間. 的確, 當證券價格穩步上升, 值的方法通常是障礙; 出- 不受青睞的證券趨於上升不到市民的最愛. 當市場變得完全看重的道路上被高估, 價值投資者又效果不佳，因為他們賣的太早.

最有利的時間是價值投資者是當市場下跌. 這是當下行風險事項，當投資者擔心誰只有大約什麼可能去的權利遭受過分樂觀的後果. 價值投資者與投資安全邊際，保護他們免受重大損失的市場下滑.

這些誰可以預知的未來應該充分參與, 的確保證金使用借來的錢, 當市場即將興起，並得到了市場的出它之前下降. 可惜, 更多的投資者聲稱預見到市場的方向不是真正具備這種能力的能力. (我自己還沒有遇到一個單一。)

我們這些誰知道，我們不能準確預測證券價格是很好的建議考慮價值投資, 在所有的投資環境，安全和成功的戰略.

#4: 這是所有關於心態

投資成功需要一個適當的心態.

投資是件嚴肅的事, 不是娛樂. 如果你參與金融市場在所有, 關鍵的是要這樣做一個投資者, 而不是作為一個投機者, 並且可以肯定，你理解上的差異.

不用說, 投資者能夠從畢加索分辨百事可樂和理解的投資和收藏價值的區別.

當你辛苦賺來的積蓄和未來的財務安全受到威脅, 不區分的成本是不能接受的高.

#5: 不求先生. 市場諮詢

一些投資者 - 真正的投機者 - 誤看向先生. 市場對投資的指導.

他們觀察了他設定一個較低的價格為安全和, 不顧他的不合理性, 急於出售其持有, 忽略了自己的底層價值評估. 他們看到他提高價格等次，, 相信他的領先優勢, 在更高的身影買，好像他比他們知道的更多.

現實情況是，先生. 市場什麼都不知道, 為成千上萬的買家和賣家的集體行動的產物誰自己並不總是出於基本面的投資.

情緒化的投資者和投機者難免賠錢; 誰拿先生的投資優勢. 市場的非理性週期, 相比之下, 有享受長期成功的一個很好的機會.

#6: 股票價格與企業實際

路易·洛溫斯坦曾警告我們不要投資的真正成功，其在股市的成功迷惑鏡.

事實上，股票價格上漲並不保證底層的生意做得很好，或者價格上漲是由基本價值相應增加合理. 同樣，, 價格下降本身並不一定反映不利的業務發展或惡化價值.

它為投資者區分基本業務實際股票價格的波動是非常重要的. 如果總的趨勢是向購買招致更多的購銷沉澱更多的拋盤, 投資者必須進行鬥爭的傾向投降市場力量.

你不能忽略的市場 - 忽視的投資機會的來源顯然是一個錯誤，但你必須考慮自己，而不是讓市場來引導您.

#7: 價格與價值

相對於價格的價值, 獨不漲價, 必須確定你的投資決策.

如果你看看先生. 市場的投資機會的創造者 (其中，價格偏離基本價值), 你有一個價值投資者的素質.

如果硬要尋找先生. 市場對投資的指導, 然而, 你可能最好的建議僱用別人來管理你的錢.

因為證券價格可以更改為任意數量的原因，並且因為它是不可能知道預期反映在任何給定的價格水平, 投資者必須超越的安全價格為基礎的商業價值, 總是比較兩個作為投資過程的一部分.

#8: 情緒造成嚴重破壞的投資

不成功的投資者受到情緒主導. 而不是冷靜地，理性地應對市場波動, 他們感情上與貪婪和恐懼反應.

我們都知道，當人們投資的錢誰採取負責任的行動，故意大部分的時間，但發狂. 他們可能需要很多個月, 甚至幾年, 艱苦的工作和紀律的儲蓄積累的錢，但只有幾分鐘到其投資.

同樣的人會看了幾消費者刊物，並參觀眾多的商店購買一個立體相機或尚未花費很少或根本沒有時間來調查，他們只是聽說從朋友的股票之前，.

這適用於購買電子或攝影器材理性不存在，當談到投資.

#9: 股市≠快錢

許多不成功的投資者認為股市的方式來賺錢沒有工作，而不是作為一種資本投資，以賺取可觀的回報.

任何人都會喜歡一個快速簡便的利潤, 並毫不費力增益的前景煽動貪婪的投資者. 貪婪導致許多投資者尋求捷徑投資成功.

而不是允許返回複合隨著時間的推移, 他們試圖把利潤迅速作用於熱點提示. 他們不會停下來考慮如何線人也可能會被擁有有價值的信息是不是非法獲得或者為什麼, 如果它是如此寶貴, 它被提供給他們.

貪婪也表現為過分樂觀或, 更微妙, 作為自滿的利空消息面.

最後，貪婪會導致投資者從實現長期投資目標，有利於短期炒作轉移他們的注意力.

#10: 股市週期

所有的市場潮流告一段落. 證券價格最終成為太高, 供應跟上，然後超過需求, 頂端到達, 和向下滑動隨之而來.

總是會有投資的時尚週期，就如同投資者肯定誰是容易受到他們.

需要注意的是它不容易從一個真正的業務區分趨勢的投資風潮才公平. 的確, 許多投資潮流起源於真實的商業趨勢, 這應該反映在股價.

這股熱潮變得危險, 然而, 當股價達到的水平，不支持的基本業務的保守評估值.

#11: 如何大投資表現不好，為什麼他們落後大

如果機構投資者的行為並沒有那麼可怕的, 它實際上可能是幽默.

數千億別人的辛苦掙來的錢經常被投資鞭打投資的基礎上很少或根本沒有深入的研究或分析.

流行的心態是一致, 群體思維. 隨著人流代理確保可接受的平庸;

獨立行動不可接受的運行業績不佳的風險.

的確, 短期, 許多基金經理相對績效導向使得 “機構投資者” 自相矛盾.

大多數基金經理補償, 不按照它們達到的結果, 但作為總管理資產的百分比. 該獎勵是擴大管理資產，以產生更多的費用. 然而，儘管貨幣管理業務通常變得更有利可圖的管理下的資產增加, 良好的投資業績變得越來越困難.

該基金經理的最佳利益，該客戶之間的這種衝突通常是在解決管理者的青睞.

#12: 短期, 相對性能德比

像狗追逐自己的尾巴, 多數機構投資者已成為鎖定在短期, 相對的- 性能德比. 在一個機構基金經理遭受了每小時性能計算分心; 許多經理人提供了他們的結果比較日常與管理者的其他公司.

比較頻繁的排名只能加強短期投資的角度來看.

這是可以理解的困難時要保持一個長期的觀點, 面臨著短期業績不佳的懲罰, 長- 長期來看可能是從失業線.

投資而不了解機構投資者的行為就像駕駛在異鄉沒有地圖. 你可能最終得到你要去哪裡, 但此行肯定會需要更長的時間, 和你的風險迷路
一路上.

#13: 第一, 避免損失

巴菲特喜歡說，投資的第一條規則是 “不賠錢,” 第二條規則是, “永遠不要忘記第一條規則。”

我也相信，避免損失應該是每一個投資者的首要目標. 這並不意味著投資者不應該承擔任何損失的風險可言. 寧 “不賠錢” 意味著在幾年的投資組合不應該暴露本金的明顯的損失.

雖然沒有人願意承擔損失, 你不能從大多數投資者和投機者的行為的檢查證明. 投機衝動的謊言在我們大多數人強; 免費午餐的前景可以令人信服, 尤其是當別人已經看似嚐過.

它可以是很難集中精力的潛在損失，而其他人都貪婪地伸向收益和你的經紀人是在手機發售股份最新 “熱” 首次公開募股. 然而，避免損失的是保證盈利的結果的最可靠途徑.

#14: 臨時價格波動的相關性

除了永久喪失附著於投資的概率, 也有臨時價格波動是無關的潛在價值的可能性.

許多投資者認為價格的波動是一個顯著的風險: 如果價格下降, 無論投資被認為是基本面有風險.

但都是暫時的價格波動確實是一個風險? 不是在永久價值減損的，然後只對某些投資者在特定情況下的方式.

這是, 當然, 並不總是很容易對投資者進行區分臨時價格波動, 有關供應和需求的短期力, 從相關的業務基礎價格走勢. 現實中的事實後，可能只能變得明顯.

而投資者顯然應盡量避免花冤枉錢進行投資或購買到企業，後來由於不斷惡化的結果跌價, 這是無法避免的隨機短期市場波動. 的確, 投資者應預期價格波動，不應從事證券投資，如果他們不能忍受一定的波動性.

如果您購買的公允價值打折, 無論做短線價格波動? 從長遠來看，他們奈何不了; 值將最終反映在一個安全的價格. 的確, 具有諷刺意味的, 價格波動的長期投資的含義是從短期市場的影響方向相反.

例如, 短期價格下跌實際上增強長期投資者的回報. 有, 然而, 幾個不測事件在短期內的價格波動也關係到投資者. 誰需要一個急於出售證券持有人以市場價格的擺佈. 成功的投資者的伎倆是，當他們想賣, 而不是當他們要.

近期證券價格也關係到投資者對陷入困境的公司. 如果一個企業必須在短期內籌集額外資金來生存, 投資者在證券公司可以有自己的命運決定, 至少部分地, 該公司的股票和債券的現行市場價格.

第三個原因長期導向的投資者感興趣的是短期的價格波動是先生. 市場可以創造非常有吸引力的機會，購買和出售. 如果你持有現金, 你能夠利用這樣的機會. 如果當市場下跌時完全投入, 你的投資組合的價值會下降可能, 剝奪的機會所帶來的好處，你要在較低水平買入. 這創造了機會成本, 有必要放棄出現的未來的機會. 如果你持有的是流動性不足或滯銷, 的機會成本進一步增加; 缺乏流動性的排除開關，以便更好地討價還價.

#15: 合理 & 穩定回報>壯觀 & 揮發性返回

一個推論到複利的重要性在於，它是非常困難的，甚至從一個大的損失中恢復, 這可以從字面上立刻多年投資成功的有利影響銷毀所有.

換句話說, 投資者更有可能通過實現揮發性，有時甚至巨大的收益，但隨著本金相當大的風險使有限的下行風險持續豐厚的回報，而不是做的很好.

誰賺投資者 16 十多年來％的年回報率, 例如, 將, 讓人吃驚, 結束了更多的錢比一個投資者誰賺 20 ％的一年九年，然後失去 15 第十個年頭％的.

#16: 準備最壞的打算

投資者對避免損失，必須將自己定位的意圖生存，甚至在任何情況下繁榮.

運氣不好可以降臨到你身上; 錯誤發生.

...謹慎, 有遠見的投資人管理他或她的投資組合與金融災難也時有發生知識. 投資者一定要捨得放棄一些短期回報, 如果有必要, 作為對突發和不可預知的逆境保險費.

#17: 專注於流程, 沒有結果的

許多投資者錯誤地建立實現回報率的具體的投資目標，. 設定目標, 可惜, 不會作出這樣的回報實現. 的確, 不管是什麼目的, 它可能是遙不可及.

說明你想掙, 說, 15 一年％的, 不告訴你如何實現它的事情. 投資回報是不是你希望多久或硬你的工作或有多少賺的直接函數. 溝挖掘機可以加班一個小時的額外報酬, 和一塊工人的收入越多，他或她產生. 投資者不能決定想像的更難或投入加班，以實現更高的回報.

所有的投資者可以做的就是按照一貫的紀律，嚴謹的態度; 隨著時間的推移回報會. 而不是靶向返回的所希望的速率, 即使一個突出合理的, 投資者應針對風險.

#18: 等待合適的間距

巴菲特使用棒球比喻來闡述價值投資紀律. 一項長期導向的價值投資者是遊戲中的連擊在沒有球或罷工被稱為, 讓幾十個, 甚至上百, 球場去了的, 包括許多在哪些其他打者將搖擺.

價值投資者是學生的遊戲; 他們從每一個音調學習, 那些在他們搖擺和那些他們讓路過. 它們不被他人正在執行的方式影響; 他們被自己的結果只有動機. 他們有無限的耐心，並願意等待，直到它們被拋出的間距，他們可以處理，被低估的投資機會.

價值投資者不會投資的企業，他們能不容易理解或那些他們覺得風險過高.

多數機構投資者, 不同於價值投資者, 強迫自己完全投入在所有時間. 他們充當如果裁判分別致電球和罷工，罷工大多-從而迫使他們在幾乎每一個音調和擺動擊球放棄選擇性頻率.

許多個人投資者, 喜歡的業餘棒球運動員, 根本無法從野象區分好球. 無論不加區別個人和約束的機構投資者可以從慰藉知道大多數市場參與者感到有必要只是擺動頻繁，因為他們做的.

對於價值投資者間距不僅要在打擊區, 它必須是在其 “甜蜜點。” 結果將是最好的時候，投資者是不是被迫過早投入. 也許有些時候，當投資者無法從他的肩膀抬起蝙蝠; 最廉價安全的高估市場可能仍然被高估. 你不會想解決一個投資提供一個安全 10 如果你認為這很可能是另一個提供同樣安全％的回報率 15 ％的回報率會很快兌現.

有時候幾十個很好的球場被連續拋出一個價值投資者. 在市場恐慌, 例如, 被低估的證券數量的增加和低估的程度也隨之增加. 在市場活躍, 相比之下, 低估的證券的數量和它們的低估下降的程度.

當有吸引力的機會很多, 價值投資者能夠通過所有的討價還價那些他們認為最有吸引力的精心篩選. 當有吸引力的機會稀少, 然而, 投資者必須以保持估值流程的完整性，具有強大的自我約束和限制所付出的代價. 首先, 投資者必須始終避免在擺動間距差.

#19: 企業價值評估的複雜性

這將是一個嚴重的錯誤認為，所有的描述特定投資的事實或可能被稱為. 不僅五月的問題仍然沒有答案; 所有正確的問題，甚至可能不被問. 即使現在能以某種方式被完全理解, 大部分投資都依賴於不能準確預見的結果.

即使一切都可以知道投資, 在複雜的現實情況是，商業價值都沒有刻在石頭. 投資將是非常簡單的，如果商業價值確實保持不變，而股票價格圍繞其預見像周圍環繞太陽的行星.

如果你不能確定的價值, 畢竟, 那麼你怎麼能肯定的是，你是買打折? 事實是，你不能.

#20: 在估值預期精密

許多投資者堅持貼上精確值其投資, 求精的一個不精確的世界, 但商業價值無法準確確定.

公佈的賬面價值, 收益, 和現金流都, 畢竟, 只有會計師誰遵循一個相當嚴格的標準和做法，設計了最好的猜測達到合格，而不是反映經濟價值. 預測的結果是不太精確仍. 你不能評價你的家到最近的千元價值. 為什麼會是任何容易放置在龐雜的企業價值?

不僅是商業價值不精確可知, 它也隨時間而改變, 與眾多宏觀經濟波動, 微觀經濟, 與市場有關的因素. 因此，儘管投資者在任何給定時間不能確定商業價值具有精度, 他們仍然必須幾乎不斷重新評估其價值估計，以便將所有已知的因素可能會影響他們的評價.

任何試圖以企業價值與精度將產生恰恰是不準確的值. 的問題是，它是很容易的能力混淆做出準確的預報與做出準確的人的能力.

任何人只要有一個簡單的, 手持式計算器可以執行淨現值 (NPV) 和內部收益率 (IRR) 計算. 計算機化的電子表格的出現加劇了這個問題, 建立廣泛而深思熟慮的分析的錯覺, 即使是最隨意的努力.

通常，, 投資者把大量重要的輸出, 儘管他們不太重視的假設. “垃圾, 垃圾出” 是過程的寫照.

在安全性分析, 格雷厄姆和多德大衛討論了一系列的價值觀念 - “最重要的一點是，安全分析並不試圖確定什麼是給定的安全的內在價值. 它僅需要建立的值是足夠的 - 例如, 為了保護債券或辯解股權收購或者該值比市場價格要高或相當低. 用於此類目的的本徵值的不定和近似度量可以是足夠的。”

的確, 格雷厄姆經常執行被稱為每股淨營運資本的計算, 一個背即用的- 一個公司的清算價值的包絡估計. 他用這種粗糙近似的是一個心照不宣的承認，他往往無法更精確地確定公司價值.

#21: 為什麼安全邊際

價值投資就是買入的證券，在從目前的潛在值的顯著的折扣並保持他們，直到更多的價值的實現學科. 討價還價的元素是關鍵進程.

由於投資既是一門藝術作為一門科學, 投資者需要一個安全邊際. 安全邊際時，證券的價格充分低於潛在值的購買，以便人為錯誤實現, 厄運, 或在一個複雜的極端波動, 變幻莫測, 和迅速變化的世界.

據格雷厄姆, “安全邊際總是取決於付出的代價. 對於任何安全, 這將是很大的一個價格, 小一些價格較高, 不存在一些更高的價格。”

價值投資者尋求安全邊際, 對於不精確允許室, 厄運, 或者為了分析誤差，以避免隨著時間的推移相當大的損失. 安全邊際是必要的，因為......
•估值是一個不精確的藝術

•未來是不可預測的, 和

•投資者是人，會犯錯.

#22: 安全多少保證金

答案可以變化從一個投資者對下一. 多少運氣不好，你願意和能夠容忍? 你有多少波動，商業價值可以吸收? 什麼是你的容忍錯誤? 它歸結為多少你可以輸得起.

大多數投資者並不尋求安全的其所持有保證金. 機構投資者誰買股票作為被交易的紙片和誰保持完全投入在任何時候都不能達到安全邊際. 誰遵循市場趨勢和潮流貪婪的個人投資者都在同一條船上.

誰購買華爾街承銷或金融市場創新的唯一保證金投資者通常的經驗是危險的保證金.

投資者如何可以實現一定的安全邊際的?

•通過始終在無形有形資產購買以顯著折扣基礎業務價值，並優先考慮. (這並不意味著，有沒有在企業與寶貴的無形資產極好的投資機會。)
•通過替換當前持有更好的討價還價到來.

•通過出售時，任何投資的市場價格來反映其潛在價值和持有現金, 如果有必要, 直到其他有吸引力的投資變得可用.

投資者應注意不要只是否還能為什麼目前持有價值被低估.

關鍵是要知道為什麼你做的投資，對時擁有的原因，它不再適用於賣. 尋找與催化劑的投資，可以直接向實現潛在價值幫助.

優先選擇具有良好的管理層與個人經濟利益的商業公司. 最後, 分散你的財產和對沖時，它在財務上有吸引力的話.

#23: 三要素價值投資

1. 自下而上: 價值投資採用由個人投資的機會是在通過基本分析的時間確定了一個自下而上的策略. 價值投資者尋找便宜貨的安全受到安全, 分析其本身的是非曲直每種情況.

整個策略可以簡明地描述為 “買便宜貨，然後等待。” 投資者必須學會為了知道一個討價還價時，他們看一張價值評估.

然後，他們必須表現出耐心和紀律等到出現討價還價從他們的搜索和購買它, 無論當時市場的方向或大對經濟自己的看法.

2. 絕對績效導向: 大多數機構和許多個人投資者都採取了相對績效導向. 他們投資與超越任一市場的目標, 其他投資者, 或兩者顯然無動於衷是否取得的成果表示絕對收益或損失.

良好的相對性能, 尤其是短期相對表現, 無論是通過模仿別人在做什麼，或試圖看透別人會做通常尋求.

價值投資者, 相比之下, 是絕對業績為導向; 他們正在為實現自己的投資目標，興趣只返回，因為他們只要相關, 不是他們如何與方式的整體比較

市場或其他投資者的經濟狀況. 是通過購買低估的證券，同時賣出了持有更充分重視取得了良好的表現絕對. 對於大多數投資者絕對收益是唯一的，真正重要; 你不能, 畢竟, 花費相對表現.

絕對業績為導向的投資者通常需要更長遠的角度比相對性能- 面向投資者. 的相對績效為導向的投資者一般是不願或不能耐受不佳且有長時間- 前投資無論是目前流行. 如果不這樣做會危及短期結果.

相對績效為導向的投資者實際上可能迴避的情況，清楚地提供從長遠來看，有吸引力的絕對收益，如果讓他們將有可能近期表現不佳. 相比之下, 絕對- 性能- 面向投資者可能更傾向於外的青睞持有，可能需要更長的時間才能取得成果，但還攜帶損失風險較小.

3. 風險和收益: 而其他大多數投資者都忙於他們能夠賺多少錢，而不是在所有與他們可能會輸多少錢, 價值投資者重點關注的風險以及回報.

風險是每個投資者心中的看法，結果從概率和潛在損失量分析從投資. 如果勘探油井被證明是一個枯井, 它被稱為危險的. 如果債券違約或暴跌的股票價格, 它們被稱為高風險.

但是，如果孔是一個噴油井, 債券到期按時, 和股票逢高強烈, 我們可以說他們不是冒險是取得投資時? 一點也不.

重點是, 在大多數情況下，沒有更多的人知道投資的風險後，得出的結論是比其製作被稱為.

只有幾件事情投資者可以做，以抵消風險: 充分多樣化, 對沖在適當的時候, 並與安全的投資邊際. 正是因為我們沒有也不可能知道一個投資的一切，我們力求投資折價的風險. 討價還價元素有助於提供一個緩衝，當事情出錯.

#24: 對於買貴了增長

有很多投資者僅僅誰對自己的未來增長預期的基礎上做出的決定. 畢竟, 一個企業的更快的盈利或現金流的增長, 越大，企業的現值. 然而，一些困難面對成長型投資者.

第一, 這些投資者經常表現出較高的信心，他們預測未來的能力比是必要的. 第二, 為快速成長型企業的年增長率人的估計，即使很小的差別會對估值產生巨大影響.

而且, 有這麼多的投資者試圖購買股票的成長型企業, 共識的選擇的價格可能會達到不支持基本面水平.

由於進入到 “名人營業廳” 經常是通過一個旋轉門, 投資者可能有時被誘騙做過於樂觀的預測基於臨時穩健結果, 從而使他們多付平庸企業.

基於成長投資的另一個困難是，雖然投資者往往過於簡化長成一個單一的數字, 增長, 事實上, 由眾多的運動部件在不同的可預見性. 對於任何特定的業務, 例如, 盈利增長可以從相關單位預測的銷售額增長了幹

增加在一般人群中, 於產品的消費者所使用增加, 其市場佔有率上升, 更大的滲透產品的進人口, 或漲價.

巴菲特曾表示，, “對於投資者, 一個過高的收購價格為一家優秀的公司的股票可以撤消的有利業務發展的後續十年的影響。”

#25: 增長有心計

投資者往往在他們對未來的評估過於樂觀. 這方面的一個很好的例子是企業註銷共同應對.

這種會計慣例使公司在自行清理門戶, 瞬間擺脫- 鼎本身表現不佳的資產, 應收款項, 不良貸款, 在任何企業重組所產生的費用伴隨註銷.

通常，這樣的舉動被華爾街分析師和投資者都熱情地招呼; 後註銷公司一般報告公平和更好的利潤率更高的回報. 這種改進的結果然後預測將來, 證明較高的股市估值. 投資者, 然而, 不應該如此慷慨地允許板岩擦拭乾淨.

當歷史錯誤被刪除, 實在是太方便查看過去的無差錯. 它是那麼只有一小筆額外的步驟來推進這個項目無差錯過去到未來, 使得不可能預測，目前沒有盈利的經營將走向末路，並且沒有差的投資將永遠再次進行.

#26: 保守主義和成長投資

如何做價值投資者處理分析的必要性來預測不可預知?

唯一的答案就是保守主義. 由於所有的預測都受到錯誤, 樂觀的人傾向於把投資者對岌岌可危的肢體. 事實上，一切都必須向右走, 或虧損可能持續.

保守的預測可以更容易滿足甚至超過. 投資者也應盡量只保守的預測，然後在一個很大的折扣從由其衍生的估值只投資.

#27: 大量的研究和分析如何充足?

一些投資者堅持試圖獲得有關他們即將投資知識的完美, 研究公司，直到他們認為自己知道一切有知道他們. 他們研究的行業和競爭, 聯繫前僱員, 行業顧問, 和分析師, 並成為個人熟悉高層管理人員. 他們分析了過去十年的財務報表股價走勢甚至更長.

這個勤奮是令人欽佩, 但它有兩個缺點. 第一, 不管有多少研究是進行, 一些信息始終保持難以捉摸; 投資者要學會忍受不到完整信息. 第二, 即使投資者能知道所有關於投資的事實, 他或她不一定會獲利.

這並不是說基本面分析是沒有用的. 可以肯定的是.

但是信息一般遵循眾所周知的 80/20 規則: 第一 80 的可用信息百分比被收集在第一 20 的時間百分比花費. 深入基本面分析的價值會受邊際收益遞減.

多數投資者徒勞努力的肯定和精度, 避免情況，其中信息是難以獲得. 然而，高度的不確定性常常伴隨著低價格. 由當時的不確定性消除, 價格可能會有所上漲.

投資者經常受益於投資決策與不完美的知識，並很好的回報軸承不確定性風險.

其他投資者花在鑽研最後的細節懸而未決的時候可能會花費他們有機會在價格儘管不完整的信息買這麼低，他們提供的安全邊際.

#28: 價值投資和反向思維

其本質價值投資是逆勢. 外的青睞證券可能被低估; 大眾證券幾乎從未有. 什麼是從眾購買, 顧名思義, 贊同，支持，受賞識，有利. 支持證券已經哄抬價格的樂觀預期的基礎上，是不可能代表良好的價值已被忽略.

如果值是不太可能在存在什麼牛群購買, 在那裡它可能存在? 在他們是賣什麼, 不知道, 或忽略. 當牛群是賣安全, 市場價格可能下跌遠遠超出理由. 忽視, 晦澀, 或新創建的證券可能同樣會或成為被低估.

投資者可能會發現很難作為逆向因為他們不能肯定是否或何時他們將被證明是正確的. 因為他們的行為是對的人群, 逆向幾乎都是錯誤的開始和可能在一段時間遭受的賬面損失. 相比之下, 牛群的成員幾乎都是正確的一段. 不僅是逆向最初錯誤, 他們可能是錯誤的更頻繁和更長時間的比別人，因為市場趨勢能持續很久以前由潛在價值保證任何限制.

持相反的意見並不總是對投資者有用, 然而. 當廣泛持有的觀點有問題手頭沒有影響, 什麼是游泳逆市上漲. 它始終是一致認為，太陽明天會漲, 但這種觀點不影響結果.

#29: 索引的謬誤

價值投資者索引的概念充其量傻在最壞的情況相當危險.

巴菲特認為， “在任何類型的一場較量中 — 財政, 精神或身體 — 這是一個巨大的優勢，有誰被教導說了也沒用，甚至嘗試的對手。” 我相信，隨著時間的推移價值投資者將跑贏大市，而選擇與之相匹配的是既懶惰和短視.

索引是一個危險的缺陷的戰略有以下幾個原因. 第一, 它變得弄巧成拙，當越來越多的投資者採用它.

雖然索引的前提是有效市場, 所有投資者的百分比越高誰指標, 更低效的市場變得越來越少的投資者將進行研究和基本面分析.

的確, 在極端, 如果每個人都練索引, 股票價格將不會改變彼此相對，因為沒有人會留下移動至.

當一個或多個指標股必須更換另一個問題就出現了; 發生這種情況時指數的成員公司破產或收購被收購.

因為索引要完全投入在包括以匹配索引的性能指標在任何時候都證券, 被添加到所述索引作為替代的安全，必須立即由數百組合管理者或幾千購買.

由於流動性有限, 上一個新的股票被添加到索引的天, 它經常跳躍在略微價格作為索引搶購. 沒有什麼根本性的變化; 什麼使得該股票更有價值今天比昨天. 有效, 人們願意付出更多的股票只是因為它已經成為一個指數的一部分.

我相信，索引會變成只是另一個華爾街風潮. 當它通過, 證券價格包括流行指數幾乎肯定會下降，相對於那些已經被排除.

更多顯著, 作為巴倫周刊指出, “一個自我強化的反饋循環已創建, 其中，索引的成功支持了指數本身的性能, 哪, 反過來促進更多的索引。”