#1: Value Investing isn’t Easy
ערך השקעה דורשת מידה רבה של עבודה קשה, משמעת קפדנית בצורה יוצאת דופן, ואופק השקעה לטווח ארוך. כמה מוכנים ומסוגלים להקדיש זמן ומאמץ כדי להפוך למשקיעי ערך מספיק, ורק חלק קטן מאלה שיש לי החשיבה הנכונה כדי להצליח.
כמו רוב שמיני- תלמידי כיתה אלגברה, כמה משקיעים לשנן כמה נוסחות או כללים ושטחיים מופיעים מוסמך אבל באמת לא מבינים מה הם עושים. כדי להשיג הצלחה לטווח ארוך על רבים פיננסי מחזורים כלכליים בשוק ו, התבוננות כמה כללים היא לא מספיק.
יותר מדי דברים משתנים מהר מדי בעולם ההשקעות לגישה שכדי להצליח. It is necessary instead to understand the rationale behind the rules in order to appreciate why they work when they do and don’t when they don’t. ערך השקעה היא לא מושג שאפשר ללמוד וליישם בהדרגה לאורך זמן. זה גם נספג ואימץ מייד, או שהוא אף פעם לא באמת למד.
ערך השקעה היא פשוט להבין, אבל קשה ליישום. משקיעי ערך הם אשפים אנליטיים לא סופר-מתוחכמים שיוצרים וליישם מודלים ממוחשבים מורכבים למצוא הזדמנויות אטרקטיביות או להעריך את הערך בסיסי.
החלק הקשה הוא משמעת, סבלנות, ופסק דין. משקיעים צריכים משמעת, כדי למנוע את מגרשים אטרקטיביים רבים שנזרקים, סבלנות לחכות למגרש הנכון, ושיקול דעת כדי לדעת מתי הגיע הזמן להניף.
#2: להיות משקיע ערך
המרדף ממושמע של מציאות הופך ערך השקעה מאוד גישת שונאי סיכון. האתגר הגדול ביותר עבור משקיעי ערך הוא שמירה על המשמעת הנדרשת.
שמשקיע ערך בדרך כלל עומד מלבד הקהל, חוכמה קונבנציונלית מאתגרת, ומתנגד לרוחות ההשקעה. זה יכול להיות משימה מאוד בודדה.
משקיע ערך עלול להיתקל עני, אפילו נורא, ביצועים בהשוואה לזה של משקיעים אחרים או השוק בהכללות בתקופות ממושכות של הערכת יתר בשוק. עם זאת, על לרוץ ארוך גישת הערך עובד כל כך בהצלחה שכמה, אם בכלל, חסידי הפילוסופיה אי פעם לנטוש אותו.
#3: An Investor’s Worst Enemy
אם משקיעים היו יכולים לחזות את הכיוון העתידי של השוק, הם בוודאי לא בוחרים להיות משקיעי ערך כל הזמן. אכן, כאשר מחירי ניירות ערך במגמת עלייה מתמידות, גישת ערך היא בדרך כלל לנכים; את- of-favor securities tend to rise less than the public’s favorites. כאשר השוק הופך מוערך באופן מלא בדרכה שלהערכת יתר, משקיעי ערך מסתדרים בקושי שוב כי הם מוכרים מוקדם מדי.
הזמן מועיל ביותר להיות משקיע ערך הוא כאשר השוק יורד. זה כאשר ענייני סיכון חסרון וכאשר משקיעים שחששו רק על מה שיכול ללכת סובלים תקין ההשלכות של אופטימיות מופרזת. משקיעי ערך להשקיע עם מרווח ביטחון שמגן עליהם מפני הפסדים גדולים בשווקים בירידה.
מי שיכול לחזות את העתיד צריך להשתתף באופן מלא, אכן בשולים באמצעות גיוס הון, כאשר השוק עומד לעלות ולצאת מהשוק לפני שהוא יורד. לרוע המזל, many more investors claim the ability to foresee the market’s direction than actually possess that ability. (אני עצמי לא פגשתי אף אחד.)
אלה מאתנו שיודעים שאנחנו לא יכולים לחזות במדויק מחירי הביטחון מומלץ גם לשקול השקעה ערך, אסטרטגיה בטוחה ומוצלחת בכל סביבות ההשקעה.
#4: It’s All about the Mindset
הצלחת השקעה דורשת הלך רוח מתאימה.
השקעות היא עסק רציני, לא בידור. אם אתה משתתף בשווקים הפיננסיים בכלל, זה חיוני לעשות זאת כמשקיע, לא כספסר, וכדי להיות בטוח שאתה מבין את ההבדל.
למותר לציין, משקיעים יכולים להבחין פפסיקו מפיקאסו ולהבין את ההבדל בין השקעה וגבייה.
כאשר החיסכון בעמלך וביטחון כלכלי בעתיד נמצא על כף המאזניים, עלות לא הבחנה גבוהה בלתי מתקבל על הדעת.
#5: Don’t Seek Mr. Market’s Advice
Some investors – really speculators – mistakenly look to Mr. שוק להדרכת השקעה.
הם להתבונן קביעת מחיר נמוך יותר עבור ביטחון ו, מתעלם מחוסר ההיגיון שלו, למהר למכור את החזקותיהם, התעלמות ההערכה של ערך הבסיסי שלהם. בפעמים אחרות הם רואים בו העלאת מחירים ו, אמון להובילו, לקנות בדמות גבוהה יותר כאילו הוא ידע יותר ממה שהם.
המציאות היא שמר. שוק אינו יודע דבר, להיות התוצר של הפעולה הקולקטיבית של אלפי קונים ומוכרים שעצמם אינם מונעים תמיד על ידי יסודות השקעה.
משקיעים וספקולנטים באופן בלתי נמנע להפסיד כסף רגשיים; משקיעים שמנצלים את מר. Market’s periodic irrationality, לעומת, יש סיכוי טוב הנאה לטווח ארוך הצלחה.
#6: מציאות מלאי מחיר Vs עסקים
לואיס לוינשטיין הזהיר אותנו שלא לבלבל את ההצלחה האמיתית של השקעה במראה שלה להצלחה בשוק המניות.
העובדה שעליית מחירי המניות אינה מבטיחה שהעסק הבסיסי עושה טוב או כי עליית המחירים מוצדקת על ידי גידול מקביל בערך בסיסי. כמו כן, מחיר נפילה בפני עצמו אינו משקפת בהכרח התפתחויות עסקיות שליליות או הידרדרות ערך.
זה חשוב ביותר עבור משקיעים להבחין תנודות במחיר המניה מהמציאות עסקית בסיסית. אם הנטייה הכללית היא לרכישה להוליד יותר קנייה ומכירה כדי לזרז יותר מכירה, משקיעים חייבים להילחם הנטייה להיכנע לכוחות השוק.
You cannot ignore the market – ignoring a source of investment opportunities would obviously be a mistake but you must think for yourself and not allow the market to direct you.
#7: מחיר Vs ערך
ערך ביחס למחיר, לא לתמחר לבד, חייב לקבוע החלטות ההשקעה שלך.
אם אתה מסתכל למר. שוק כיוצר של הזדמנויות השקעה (שבו מחיר יוצא מערך בסיסי), יש לך את המרכיבים של משקיע ערך.
אם אתה מתעקש על מחפש מר. שוק להדרכת השקעה, עם זאת, אתה כנראה מומלץ ביותר לשכור מישהו אחר לנהל את הכסף שלך.
בגלל מחירי הביטחון יכולים לשנות עבור כל מספר של סיבות ובגלל זה אי אפשר לדעת מה ציפיות משתקפות בכל רמת מחיר נתון, משקיעים צריכים להסתכל מעבר למחירי ביטחון ערך עסקי בסיסי, תמיד משווה את שני כחלק מתהליך ההשקעה.
#8: רגשות לעשות שמות בהשקעה
משקיעים לא מוצלחים נשלטים על ידי רגש. במקום להגיב בקור רוח ובהיגיון לתנודות שוק, הם מגיבים רגשי עם תאוות בצע ופחד.
כולנו מכירים אנשים שלנהוג באחריות ובזהירות רוב הזמן אבל להשתולל כאשר משקיעים כסף. זה עלול לקחת אותם חודשים רבים, אפילו שנים, של עבודה קשה וחיסכון ממושמע לצבור הכסף, אבל רק כמה דקות כדי להשקיע אותו.
אותם האנשים היו קוראים כמה פרסומי צרכן ולבקר בחנויות רבות לפני רכישת סטריאו או מצלמה עדיין מבלה את הזמן קטן או לא חוקר את המניות שהם רק שמעו על מחבר.
רציונאליות שמוחל על רכישת הציוד אלקטרוני או מצולם נעדר כשזה מגיע להשקעה.
#9: Stock Market ≠ Quick Money
משקיעים לא מוצלחים רבים רואים את שוק המניות כדרך להרוויח כסף בלי לעבוד ולא כדרך להשקיע הון כדי להרוויח תשואה הגונה.
כל אחד ייהנה רווח מהיר וקל, והסיכוי לרווח מאמץ מסית חמדנות במשקיעים. תאוות בצע מוביל משקיעים רבים לחפש קיצורי דרך להצלחת השקעה.
במקום לאפשר חוזרים למתחם לאורך זמן, הם מנסים להפוך את הרווחים מהירים על ידי פועל על חמים טיפים. הם לא מפסיקים לחשוב איך המודיע אולי יכול להיות ברשותו מידע בעל ערך שאינו בלתי חוקי שהושגה או מדוע, אם זה כל כך יקר, זה עשוי להיות זמין להם.
חמדנות גם באה לידי ביטוי כמו אופטימיות או מופרזות, יותר בעדינות, כשאננות לנוכח חדשות רעות.
לבסוף תאוות בצע יכול לגרום למשקיעים להסיט את המיקוד שלהם הרחק מההישג של מטרות השקעה לטווח ארוך לטובת ספקולציות לטווח קצר.
#10: מחזורי שוק המניות
כל אופנות השוק הגיעו לסיומו. מחירי האבטחה הפכו סופו של הדבר גבוה מדי, האספקה משיגה את ולאחר מכן עולה על ביקוש, הוא הגיע לראש, והשקופיות כלפי מטה מתפתחת.
תמיד יהיו מחזורים של אופנת השקעה ובדיוק כפי שבוודאי משקיעים שרגישים אליהם.
זה רק הוגן לציין שזה לא קל להבחין תחביב השקעה ממגמה עסקית אמיתית. אכן, רבות אופנות השקעת מקורן במגמות עסקיות אמיתיות, שמגיע לי לבוא לידי ביטוי במחירי המניות.
תחביב הופך להיות מסוכן, עם זאת, כאשר מחירי המניות להגיע לרמות שאינם נתמכים על ידי הערכים המוערך השמרני של עסקים שבבסיס.
#11: איך משקיעים גדולים להתפרע ומדוע הם תשואה חסרה
If the behavior of institutional investors weren’t so horrifying, זה באמת עשוי להיות הומוריסטי.
Hundreds of billions of other people’s hard-earned dollars are routinely whipped from investment to investment based on little or no in-depth research or analysis.
המנטליות השכיחה היא קונסנסוס, חשיבה קבוצתית. ממלא מקום עם הקהל מבטיח בינוניות מקובלת;
הפועל באופן עצמאי מפעיל את הסיכון של תת-ביצוע מקובל.
אכן, לטווח הקצר, אורינטציה ביחס ביצועים של מנהלי כספים רבים הפכה “משקיע מוסדי” סתירה במונחים.
רוב מנהלי כספי פיצוי, לא על פי התוצאות שהם השיגו, אבל כאחוז מסך הנכסים המנוהלים. התמריץ הוא להרחיב נכסים המנוהלים על מנת לייצר יותר עמלות. עם זאת, בעוד שעסקי ניהול כספים בדרך כלל הופכים רווחיים יותר כנכסים תחת ניהול גידול, ביצועי השקעה טובים הופך להיות קשים יותר ויותר.
This conflict between the best interests of the money manager and that of the clients is typically resolved in the manager’s favor.
#12: טווח קצר, דרבי יחסי-ביצועים
כמו כלבים רודפים אחרי הזנב שלהם, רוב המשקיעים המוסדיים הפכו נעולים לטווח קצר, ביחס- דרבי ביצועים. מנהלי קרנות במוסד אחד סבלו הסחת הדעת של חישובי ביצועים לשעה; המנהלים רבים מסופקים השוואות יומיות של התוצאות שלהם עם אלה של מנהלים בחברות אחרות.
דירוג השוואתי תכוף יכול רק לחזק נקודת מבט השקעה לטווח קצר.
קשה להבין לשמור ראייה ארוכת טווח, כאשר, מתמודד עם העונשים על ביצועים לטווח קצר עניים, עוד- צפה בטווח יכול להיות גם משורת האבטלה.
השקעה מבלי להבין את התנהגותם של משקיעים מוסדיים היא כמו נהיגה בארץ זרה ללא מפה. אתה סופו של דבר עשוי להגיע לאן אתה הולך, אבל הטיול בהחלט ייקח זמן רב יותר, ואתה מסתכן באיבוד
בדרך.
#13: ראשון, למנוע הפסדים
וורן באפט נוהג לומר כי הכלל של ההשקעה הראשונה הוא “Don’t lose money,” והכלל השני הוא, “לעולם אל תשכח את הכלל הראשון.”
גם אני מאמין שהימנעות אובדן צריכה להיות המטרה העיקרית של כל משקיע. זה לא אומר שמשקיעים לא צריכים ליטול על עצם את הסיכון של אובדן בכל. במקום זאת “don’t lose money” משמעות הדבר היא שעל פני מספר שנות תיק השקעות לא צריך להיות חשוף להפסד ניכר של קרן.
אמנם אף אחד לא רוצה לשאת בהפסדים, you couldn’t prove it from an examination of the behavior of most investors and speculators. דחף ספקולטיבי שנמצאת בתוך רובנו הוא חזק; הסיכוי לארוחות חינם יכול להיות משכנע, במיוחד כאשר אחרים כבר לכאורה לגמו.
זה יכול להיות קשה להתרכז בהפסדים פוטנציאליים בזמן שאחרים בתאווה להגיע לרווחים והברוקר שלך הוא במניות הנפקת הטלפון באחרון “חם” הנפקה ראשונה לציבור. עם זאת, ההימנעות מההפסד היא הדרך הבטוחה ביותר להבטיח תוצאה רווחית.
#14: רלוונטיות של תנודות מחירים זמניות
בנוסף להסתברות להפסד קבוע הצמוד להשקעה, יש גם את האפשרות של תנודות מחיר ביניים שאינן קשורים לערך בסיסי.
משקיעים רבים רואים תנודות מחיר להיות סיכון משמעותי: אם המחיר יורד, ההשקעה נתפסה כמסוכנת ללא קשר ליסודות.
אבל תנודות מחיר זמניות באמת סיכון? לא באופן שבו ליקויי ערך קבוע הם וגם אז רק למשקיעים מסוימים במצבים מסוימים.
זה, כמובן, לא תמיד קל למשקיעים להבחין תנודתיות מחירים זמניות, הקשורים לכוחות לטווח הקצר של היצע וביקוש, מתנועות מחיר הקשורים ליסודות עסקיים. המציאות יכולה רק תתברר בדיעבד.
בעוד משקיעים צריכים כמובן לנסות להימנע משלמים יותר מדי עבור השקעות או לקנות לעסקים שלאחר מכן ירידת ערך בשל תוצאות מתדרדרים, לא ניתן להימנע מתנודתיות שוק לטווח קצר אקראיות. אכן, משקיעים צריכים לצפות מחירים להשתנות ולא צריך להשקיע בניירות ערך אם הם לא יכולים לסבול כמה תנודתיות.
אם אתה קונה ערך קול בהנחה, לעשות שינויים במחירים בטווח קצר עניין? בטווח הארוך הם לא משנה הרבה; ערך סופו של הדבר יבוא לידי ביטוי במחיר של ביטחון. אכן, באופן אירוני, משמעות ההשקעה לטווח הארוך של שינויים במחירים היא בכיוון ההפוך מהשפעת השוק בטווח הקרוב.
לדוגמה, ירידות מחירים בטווח קצר דווקא לשפר את התשואות של משקיעים לטווח ארוך. ישנם, עם זאת, תרחישים שונים שבי תנודות מחירים בטווח קרוב יש חשיבות למשקיעים. בעלי ביטחון שצריך למכור במהירות נתונים לחסדיהם של מחירי השוק. הטריק של משקיעים מוצלחים הוא למכור כאשר הם רוצים, לא כאשר יש להם ל.
בטווח קרוב מחירי הביטחון גם משנה למשקיעים בחברה בעייתית. אם עסק חייב לגייס הון נוסף בטווח הקרוב כדי לשרוד, משקיעים בניירות הערך שלה עשויים קבעו את גורלם, לפחות בחלק, by the prevailing market price of the company’s stock and bonds.
הסיבה השלישית משקיעים ארוכי טווח אוריינטציה מעוניינים בתנודות מחירים בטווח קצר היא כי מר. שוק יכול ליצור הזדמנויות אטרקטיביים לקנות ולמכור. אם אתה מחזיק מזומנים, אתה יכול לנצל את הזדמנויות כאלה. אם אתה מושקע באופן מלא כאשר השוק יורד, תיק ההשקעות שלך צפויה לרדת בערך, לשלול לך את היתרונות הנובעים מההזדמנות לקנות ברמות נמוכות יותר. זה יוצר עלות אלטרנטיבית, ההכרח לוותר על הזדמנויות עתידיות המתעוררות. אם מה שאתה מחזיק הוא נזיל או סחיר, עליות עלות הזדמנות נוספת; חוסר הנזילות מונעת המיתוג שלך למציאות טובה יותר.
#15: סביר & חזרות עקביות> מרהיב & החזרות נדיפים
מסקנה לחשיבות של הרכבה היא שזה קשה מאוד להתאושש מהפסד גדול אף אחד, שיכול ממש להרוס בבת אחת את ההשפעות המיטיבות של שנים רבות של הצלחת השקעה.
במילים אחרות, משקיע סביר יותר לעשות כן על ידי השגת תשואות טובות באופן עקבי עם סיכון חסרון מוגבל יותר על ידי השגת הפכפכה ולפעמים אפילו רווחים מרהיבים אך עם סיכון לא מבוטל של קרן.
משקיע שמרוויח 16 תשואה שנתית אחוזים יותר מעשור, לדוגמה, יהיה, אולי במפתיע, בסופו של עם יותר כסף ממשקיע שמרוויח 20 אחוזים בשנה במשך תשע שנים ולאחר מכן מאבדים את 15 אחוזים בשנה העשירית.
#16: להתכונן לגרוע
Investors’ intent on avoiding loss must position themselves to survive and even prosper under any circumstances.
מזל רע יכול לקרות לך; טעויות לקרות.
…the prudent, משקיע מרחיק ראות מנהל את התיק שלו או שלה בידיעה שאסונות פיננסיים יכולים לקרות ואכן קורים. משקיעים חייבים להיות מוכנים לוותר על חלק תמורה לטווח קרוב, אם נחוץ, כפרמית ביטוח נגד מצוקה לא צפויה ובלתי צפויה.
#17: דגש על תהליך, לא את התוצאה
משקיעים רבים בטעות להקים מטרת השקעה להשגת שיעור תשואה ספציפית של. הגדרת מטרה, למרבה הצער, לא עושה שהשגת התשואה. אכן, לא משנה מה המטרה, זה עשוי להיות מחוץ להישג יד.
וקבע כי אתה רוצה להרוויח, אומר, 15 אחוזים בשנה, לא אומר לך שום דבר על איך להשיג את זה. תשואות השקעה הן לא פונקציה ישירה של כמה זמן או קשה אתה עובד או כמה אתה רוצה להרוויח. חופר תעלה יכול לעבוד שעות של שעות נוספות לתשלום נוסף, ועובד חתיכה מרוויח יותר ככל שהוא או היא מייצרת. משקיע לא יכול להחליט לחשוב יותר או לשים בשעות נוספות על מנת להשיג תשואה גבוהה יותר.
כל משקיע יכול לעשות הוא לעקוב אחר גישה ממושמעת וקפדנית באופן עקבי; לאורך זמן התשואות יבואו. במקום מיקוד שיעור רצוי של תמורה, אפילו סביר בהחלט אחד, משקיעים צריכים להתמקד בסיכון.
#18: חכה לגובה הצליל הנכון
וורן באפט משתמש אנלוגיה בייסבול לבטא המשמעת של משקיעי ערך. משקיע ערך-אוריינטציה לטווח ארוך הוא הבלילה במשחק שבו אין כדורים או שביתות נקראות, עשרות המאפשרים, אפילו מאות, של מגרשים ללכת על ידי, כולל רבים שבו חובטים אחרים היה להניף.
משקיעי ערך הם סטודנטים של המשחק; הם לומדים מכל המגרש, אלה שבו הם מתנדנדים ואלה שהם נתנו לעבור על ידי. הם אינם מושפעים מהדרך אחרות מבצעים; הם מונעים רק על ידי התוצאות שלהם. יש להם סבלנות אינסופית ומוכנים לחכות עד שהם נזרקים המגרש הם יכולים להתמודד-הזדמנות המעיטו השקעה.
משקיעי ערך לא ישקיעו בעסקים שהם לא יכולים בקלות להבין או אלה הם מוצאים מוגזמים מסוכנים.
רוב משקיעים מוסדיים, שלא כמו משקיעי ערך, מרגיש מחויב להיות מושקע באופן מלא בכל העת. הם מתנהגים כאילו שופט היה קוראים כדורים ושביתות-בעיקר שביתות-כך מאלצים אותם להניף כמעט בכל המגרש ולוותר על סלקטיביות חבטות לתדירות.
משקיעים פרטיים רבים, כמו שחקני בייסבול חובב, simply can’t distinguish a good pitch from a wild one. שני אנשים חסרי אבחנה, ומשקיעים מוסדיים מוגבלים יכולים להתנחם בידיעה שרוב המשתתפים בשוק מרגיש מחויב רק באותה תדירות כמו שהם עושים לנדנדה.
למשקיע ערך המגרש לא חייב להיות רק באזור השביתה, זה חייב להיות בו “נקודה מתוקה.” תוצאות תהיה הטובות ביותר כאשר המשקיע לא לחץ להשקיע בטרם עת. ייתכנו מקרים שבם המשקיע אינו מרים את המחבט מכתפו; האבטחה הזולה ביותר בשוק מוערך יתר עדיין עשויה להיות מוערכת יתר. You wouldn’t want to settle for an investment offering a safe 10 תמורת אחוזים אם חשב שסבירים מאוד שעוד מציע בטוח באותה מידה 15 תמורת אחוזים בקרוב תתממש.
לפעמים עשרות מגרשים טובים נזרקים ברציפות למשקיע ערך. בשווקים לפאניקה, לדוגמה, מספר עליות ניירות ערך בחסר ואת מידת ההערכה חסרה גם גדל. בשווקים קלילים, לעומת, שני מספר ניירות הערך בחסר ותוארם של ירידות הערכה חסרות.
כאשר הזדמנויות אטרקטיביות נמצאות בשפע, משקיעי ערך יכולים לנפות בזהירות דרך כל המציאות עבור אלה הם מוצאים אטרקטיביים ביותר. כאשר הזדמנויות אטרקטיביות הן נדירות, עם זאת, משקיעים חייבים להפגין משמעת עצמית גדולה על מנת לשמור על תקינותו של תהליך ההערכה ולהגביל את המחיר ששולם. מעל הכל, משקיעים תמיד חייבים להימנע מתנדנדים במגרשים רעים.
#19: מורכבות של הערכת שווי עסק
זה יהיה טעות חמורה לחשוב שכל העובדות המתארות את השקעה מסוימת הן או יכולות להיות ידועות. לא רק השאלות במאי נותרו ללא מענה; את כל השאלות הנכונות אולי אפילו לא נתבקשו. גם אם ההווה איכשהו יכול להיות מובן בצורה מושלמת, רוב ההשקעות תלויות בתוצאות שלא ניתן לצפות מראש בצורה מדויקת.
גם אם כל מה שהיה יכול להיות ידוע על השקעה, המציאות היא שמסבכת ערכים עסקיים אינם חקוקים באבן. השקעות תהיה הרבה יותר פשוט אם הערכים עסקיים עשו יישארו קבוע בעוד מחירי המניות סובבים סביבם, כצפוי, כמו כוכבי לכת סביב השמש.
אם אתה לא יכול להיות בטוח של ערך, אחרי הכל, אז איך אתה יכול להיות בטוח שאתה קונה במחיר מוזל? האמת היא שאתה לא יכול.
#20: Precision מצפה בהערכה
משקיעים רבים מתעקשים על הדבקת ערכים מדויקים להשקעות שלהם, מחפש דיוק בעולם לא מדויק, אך לא ניתן לקבוע במדויק את הערך עסקי.
ערך בספרים מדווחים, רווחים, ותזרים מזומנים הם, אחרי הכל, רק הניחושים הטובים ביותר של רואי חשבון שאחרי סט למדי קפדן של סטנדרטים ונהלים שנועד יותר להשגה מאשר התאמה לשקף את השווי כלכלי. תוצאות צפויות הן פחות מדויקות עדיין. אתה לא יכול להעריך את שווי הבית שלך לאלף דולרים הקרובים. למה זה יהיה קל יותר למקום ערך על עסקים עצומים ומורכבים?
לא רק הוא הערך עסקי בחוסר דיוק ניתן לידיעה, זה גם משתנה על פני זמן, תנודות במספר רב של מקרו-כלכלי, מיקרו, וגורמים הקשורים לשוק. אז בזמן שמשקיעים בכל זמן נתון אינו יכול לקבוע את הערך עסקי עם דיוק, הם חייבים בכל זאת כמעט ברציפות מחדש את הערכותיהם של ערך כדי לשלב את כל הגורמים הידועים שיכול להשפיע על ההערכה שלהם.
כל ניסיון לעסקי ערך עם דיוק יניב ערכים שהם בדיוק לא מדויקים. הבעיה היא שזה קל לבלבל את היכולת להפוך תחזיות מדויקות עם היכולת לבצע מדויקים אלה.
כל אחד עם פשוט, מחשבון כף יד יכול לבצע ערך נוכחי נקי (NPV) ושיעור תשואה פנימי (IRR) חישובים. הופעתו של הגיליון האלקטרוני הממוחשב החמירה את הבעיה הזו, יצירת האשליה של ניתוח מקיף ומתחשב, אפילו למקרי ביותר של מאמצים.
בדרך כלל, משקיעים למקם חשיבות רבה בתפוקה, למרות שהם משלמים מעט תשומת לב להנחות. “אשפה ב, את הזבל” הוא תיאור הולם של התהליך.
בניתוח האבטחה, Graham and David Dodd discussed the concept of a range of value – “הנקודה המהותית היא שניתוח אבטחה אינו מבקש לקבוע בדיוק מה הוא הערך הפנימי של ביטחון נתן. It needs only to establish that the value is adequate – e.g., כדי להגן על קשר או כדי להצדיק רכישת מניות או אחרת שהערך הוא גבוה באופן משמעותי או נמוך משמעותי ממחיר השוק. למטרות כגון מידה בלתי מוגבלת ומשוערת של הערך הפנימי עשויה להיות מספיק.”
אכן, גרהם לעתים קרובות מבוצע חישוב הידוע כהון חוזר נקי למניה, גיבוי של-- envelope estimate of a company’s liquidation value. His use of this rough approximation was a tacit admission that he was often unable to ascertain a company’s value more precisely.
#21: למה שולי של בטיחות
ערך השקעה היא המשמעת של רכישת ניירות ערך בהנחה משמעותית מהערכים הבסיסיים הנוכחיים שלהם ומחזיקים אותם עד יותר מהערך שלהם מתממשת. האלמנט של העסקה הוא המפתח לתהליך.
בגלל השקעה היא ככל אמנות כמדע, משקיעים צריכים מרווח ביטחון. מרווח ביטחון מושגת כאשר ניירות ערך שנרכשו במחירים מספיק מתחת לערך בסיסי כדי לאפשר לטעויות אנוש, מזל רע, או תנודתיות קיצונית במתחם, בלתי צפוי, ומשתנה במהירות בעולם.
לדברי גרהם, “מרווח ביטחון הוא תמיד תלוי במחיר ששלם. לכל נייר ערך, זה יהיה גדול במחיר אחד, קטן בכמה מחיר גבוה יותר, לא קיים בכמה מחיר עדיין גבוה.”
משקיעי ערך מבקשים מרווח ביטחון, חדר המאפשר לחוסר דיוק, מזל רע, או שגיאה אנליטיים על מנת למנוע הפסדים גדולים לאורך זמן. A margin of safety is necessary because…
• Valuation is an imprecise art
• Future is unpredictable, ו
• Investors are human and do make mistakes.
#22: שולי כמה בטיחות
התשובה יכולה להשתנות ממשקיע אחד למשנהו. כמה מזל רע אתה מוכן ומסוגל לסבול? כמה תנודות בערכים עסקיים אתה יכול לספוג? מה היא הסובלנות שלך לשגיאה? זה מגיע עד כדי כמה אתה יכול להרשות לעצמך להפסיד.
רוב המשקיעים לא מחפשים מרווח ביטחון בהחזקותיהם. משקיעים מוסדיים שקונים מניות כפיסות נייר להיסחר ושתישארנה השקיעו באופן מלא בכל העת אינם מצליחים להשיג את מרווח ביטחון. משקיעים פרטיים חמדן שעוקב אחרי מגמות בשוק ואופנות נמצאים באותה הסירה.
המשקיעים השוליים בלבד שרכישת חיתום וול סטריט או חידושים בשוק פיננסי בדרך כלל חוויה היא מרווח של סכנה.
איך יכולים להיות משקיעים מסוימים של השגת מרווח ביטחון?
• By always buying at a significant discount to underlying business value and giving preference to tangible assets over intangibles. (זה לא אומר שאין הזדמנויות השקעה מצוינות בעסקים עם נכסים בלתי מוחשיים בעל ערך.)
• By replacing current holdings as better bargains come along.
• By selling when the market price of any investment comes to reflect its underlying value and by holding cash, אם נחוץ, עד השקעות אטרקטיביות אחרות הופכות לזמינות.
משקיעים צריכים לשים לב לא רק לשאלה האם, אלא גם למה אחזקות הנוכחיות הם המעיטו.
זה קריטי לדעת למה שביצעת השקעה ולמכור כאשר הסיבה לבעלות על זה כבר לא חל. חפש השקעות עם זרזים שעשויים לסייע באופן ישיר במימוש הערך הבסיסי.
תן עדיף לחברות שיש הנהלות טובות עם עניין כלכלי אישי בעסק. לבסוף, לגוון את האחזקות והגידור שלך כאשר הוא מבחינה כלכלית אטרקטיבי לעשות זאת.
#23: שלושה אלמנטים של השקעת ערך
1. מלמטה למעלה: ערך השקעה מעסיקה אסטרטגיה מלמטה למעלה על ידי שהזדמנויות השקעה בודדות מזוהות אחד בכל פעם באמצעות ניתוח בסיסי. משקיעי ערך לחפש את ביטחון מציאות על ידי ביטחון, ניתוח כל מצב לגופו.
כל האסטרטגיה ניתן לתאר בתמציתיות כ “לקנות מציאה ולחכות.” משקיעים צריכים ללמוד להעריך את הערך כדי לדעת עסקה כשהם רואים אחד.
אז הם חייבים להפגין הסבלנות ומשמעת לחכות עד מציאה עולה מהחיפושים שלהם ולקנות אותו, ללא קשר לכיוון העיקרי של השוק או את דעותיהם על הכלכלה בכללותה.
2. אוריינטציה מוחלט ביצועים: רוב משקיעים מוסדיים ופרטיים רבים אימצו אורינטציה ביחס ביצועים. הם משקיעים במטרה יעלה בביצועים או בשוק, משקיעים אחרים, או שניהם, והם אדישים ככל הנראה, האם התוצאות שהושגו מייצגות רווח או הפסד מוחלט.
ביצועים יחסי טובים, במיוחד לטווח קצר ביצועים יחסי, הוא ביקש נפוץ או על ידי חיקוי את מה שאחרים עושים או על ידי הניסיון להערים את מה שאחרים יעשו.
משקיעי ערך, לעומת, הם מוחלטים ביצועים אוריינטציה; הם מעוניינים בתשואות רק במידה שהם מתייחסים להישג שלו מטרות ההשקעה שלהם, לא איך הם משווים עם הדרך הכללית
משקיעים אחרים בשוק או מסתדרים. ביצועים מוחלטים טובים מתקבל על ידי רכישת ניירות ערך בחסר ואילו מכירת אחזקות שהופכות מוערך יותר באופן מלא. עבור רוב משקיעי תשואות אבסולוטיות הן היחידים שבאמת עניין; אתה לא יכול, אחרי הכל, לבלות ביצועים יחסי.
משקיעים מוחלטים מונחה ביצועים בדרך כלל לוקחים פרספקטיבה ארוכת טווח יותר מאשר ביחס ביצועים- משקיעי אוריינטציה. משקיע יחסי-אוריינטציה ביצועים הוא בדרך כלל מוכן או אינו מסוגל לסבול תקופות של תת-ביצוע ויש עוד- קדמי משקיע בכל מה שהוא כיום פופולרי. כדי לעשות אחרת יסכן את התוצאות לטווח קרוב.
משקיעים-אוריינטציה ביצועים יחסי בפועל עשויים להימנע מצבים שברורים מציעים תשואות מוחלטות אטרקטיביות בטווח הארוך, אם הופך אותם יסתכנו בטווח קרוב תת-ביצוע. לעומת, מוחלט- ביצועים- משקיעים בכיוון נוטים להעדיף מחוץ לטובת אחזקות שעשויים להימשך זמן רב יותר לבוא לידי ביטוי, אלא גם לשאת פחות סיכון להפסד.
3. סיכון ותשואה: בעוד שרוב המשקיעים אחרים עסוקים בכמה כסף הם יכולים לעשות ולא בכל עם כמה הם עלולים לאבד, משקיעי ערך להתמקד בסיכון, כמו גם חזרה.
Risk is a perception in each investor’s mind that results from analysis of the probability and amount of potential loss from an investment. אם שמן גישוש גם מוכיח להיות חור יבש, זה נקרא מסוכן. אם אג"ח ברירות מחדל או צונח המניה במחיר, הם נקראים מסוכנים.
אבל אם גם הוא באר נפט, האג"ח לפירעון בלוח זמנים, ומניית עצרות בתוקף, can we say they weren’t risky when the investment was made? בכלל לא.
הנקודה היא, ברוב המקרים לא יותר ידוע על הסיכון של השקעה לאחר שהגיע למסקנה ממה שידוע מתי זה נעשה.
יש רק כמה דברים משקיעים יכולים לעשות כדי לנטרל סיכון: לגוון כראוי, גידור בעת צורך, ולהשקיע עם מרווח ביטחון. דווקא משום שאנחנו עושים ולא יכולים לדעת את כל הסיכונים של השקעה שאנו שואפים להשקיע בהנחה. אלמנט המציאה עוזר לספק כרית לכאשר הדברים משתבשים.
#24: משלם יותר מדי עבור צמיחה
יש משקיעים רבים שמקבלים החלטות אך ורק על בסיס תחזיות הצמיחה העתידית שלהם. אחרי הכל, זרימת רווחים או במזומן מהיר יותר של עסק גדלה, the greater that business’s present value. עם זאת, כמה קשיים להתמודד עם משקיעי מוכוונת צמיחה.
ראשון, משקיעים כאלה לעתים קרובות להפגין ביטחון גבוה יותר ביכולתם לחזות את העתיד מאשר מוצדק. שנית, for fast-growing businesses even small differences in one’s estimate of annual growth rates can have a tremendous impact on valuation.
יתר על כן, עם כל כך הרבה משקיעים מנסים לקנות מניות בחברות צמיחה, המחירים של בחירות הקונצנזוס עלולים להגיע לרמות שאינן נתמכות על ידי יסודות.
מאז כניסה ל “אולם עסקים של תהילה” הוא לעתים קרובות דרך דלת מסתובבת, משקיעים עשויים לעתים להיות פיתה לביצוע תחזיות אופטימיות מדי מבוסס על תוצאות באופן זמני חזקות, וכך לגרום להם לשלם יותר מדי עבור עסקים בינוניים.
קושי נוסף עם השקעה המבוסס על צמיחה הוא שבזמן שמשקיעים נוטים לפשטנות יתר צמיחה למספר בודד, צמיחה היא, בעצם, מורכב מחלקים נעים רבים המשתנים ביכולת החיזוי שלהם. לכל עסק מסוים, לדוגמה, צמיחה ברווחים יכולים לנבוע מגידול כמו הקשורים לחיזוי
מגביר באוכלוסייה הכללית, לשימוש מוגבר של מוצר על ידי צרכנים, להגדלת נתח שוק, לחדירה גדולה יותר של מוצר אל האוכלוסייה, או לעליית מחירים.
וורן באפט אמר, “למשקיע, מחיר רכישה גבוה מדי עבור המניה של חברה מצוינת יכול לבטל את ההשפעות של העשור הבא של התפתחויות עסקיות חיוביות.”
#25: תעלולים של צמיחה
משקיעים הם בדרך כלל אופטימיים מדי בהערכתם של העתיד. דוגמא טובה לכך היא התגובה הנפוצה למחיקות של חברות.
בפועל חשבונאי זו מאפשרת לחברה על פי שיקול דעתה הבלעדי לנקות את הבית, באופן מיידי להיפטר- דינג עצמו נכסים מתפקדות, חייבים ולקוחות, הלוואות רעות, ואת העלויות לכל ארגון מחדש של חברה מלוות את המחיקה.
בדרך כלל מהלכים כאלה התקבלו בהתלהבות על ידי אנליסטים בוול סטריט ומשקיעים כאחד; לאחר המחיקה פעמי החברה בדרך כלל מדווחת תשואה גבוהה יותר על הון עצמי ואת שולי רווח טובים יותר. אז תוצאות משופרות כגון מוקרנים אל העתיד, מצדיק הערכת שווי שוק המניות גבוהה יותר. משקיעים, עם זאת, לא צריך כל כך בנדיבות לאפשר ללהימחק הדף נקי.
כאשר טעויות היסטוריות נמחקות, זה קל מדי כדי לראות את העבר כנטול שגיאות. אז זה רק צעד קטן נוסף לפרויקט עבר ללא שגיאות זה קדימה אל העתיד, מה שהופך את התחזית סבירה שלא פעולה רווחית כיום תלך חמוצה ושאין השקעות גרועות אי פעם שוב להתבצע.
#26: השקעות שמרנות וצמיחה
איך משקיעי הערך להתמודד עם הצורך אנליטיים לחזות את הבלתי צפוי?
התשובה היחידה היא שמרנות. מכיוון שכל התחזיות כפופות לטעויות, אופטימיים אלה נוטים למקם משקיעים על ענף רעוע. כמעט הכל חייב ללכת ימינה, או עלולים להיגרם הפסדים.
תחזיות שמרניות יכולות להיות נפגשו בקלות רבה יותר או אפילו עלה. משקיעים מומלץ גם לעשות תחזיות שמרניות בלבד ולאחר מכן להשקיע רק בהנחה משמעותית מהערכות השווי הנגזרים ממנה.
#27: איך מחקרים רבים וניתוח מספיקים?
חלק מהמשקיעים מתעקשים לנסות להשיג ידע מושלם על ההשקעות שלהם הממשמשת ובאה, מחקר חברות עד שהם חושבים שהם יודעים כל מה שיש לדעת עליהם. הם לומדים התעשייה והתחרות, צור קשר עם עובדים לשעבר, יועצי תעשייה, ואנליסטים, ולהכיר באופן אישי עם הנהלה בכירה. הם מנתחים דוחות כספיים לעשור האחרון ומגמות מחיר המניה לזמן רב עוד יותר.
בדיקה זו היא ראויה להערצה, אבל יש לו שני חסרונות. ראשון, לא משנה כמה מחקרים מתבצע, קצת מידע תמיד נותר חמקמק; משקיעים צריכים ללמוד לחיות עם פחות ממידע מלא. שנית, גם אם משקיע יכול לדעת את כל העובדות על השקעה, הוא או היא לא בהכרח רווח.
זה לא אומר שניתוח בסיסי הוא לא שימושי. זה בהחלט.
אבל בדרך כלל מידע כדלקמן ידוע היטב 80/20 כלל: הראשון 80 אחוזים מהמידע הזמינים נאספו בראשון 20 אחוזים מהזמן בילו. הערך של ניתוח יסודי המעמיק כפוף לצמצום שולי.
רוב המשקיעים שואפים לשווא לודאות ודיוק, הימנעות ממצבים שבו המידע הוא קשה להשגה. עם זאת, אי ודאות גבוהה מלווה לעתים קרובות על ידי מחירים נמוכים. עד שחוסר הוודאות נפתרה, המחירים צפויים עלה.
משקיעים לעתים קרובות ליהנות מקבלת החלטות השקעה בפחות מהידע מושלם ומתוגמלים היטב עבור נושא את הסיכון של אי-ודאות.
זמן משקיעים אחרים מבלים להתעמק בפרטים שטרם נענו האחרונים עלול לעלות להם את ההזדמנות לקנות במחירים כל כך נמוך שהם מציעים מרווח ביטחון למרות המידע החלקי.
#28: השקעות ערך וחשיבה Contrarian
ערך השקעה מעצם טבעו היא לעומתי. Out-of-בעד ניירות ערך עשוי להיות המעיטו; ניירות ערך פופולריים כמעט אף פעם לא נמצאים. מה העדר קונה הוא, לפי הגדרה, לטובת. ניירות ערך לטובת כבר הצעה במחיר על בסיס ציפיות אופטימיות ולא סביר שמייצג הערך שהתעלם.
אם הערך אינו צפוי להתקיים במה שהעדר קונה, שבו יכול להתקיים זה? במה שהם מוכרים, מודע ל, או התעלמות. כאשר העדר הוא למכור ביטחון, מחיר השוק עלול ליפול גם מעבר להיגיון. התעלם, מעורפל, או ניירות ערך חדש שנוצרו יכולים להיות או להיות המעיט באופן דומה.
משקיעים עלולים למצוא את זה קשה לפעול כקוראי תיגר להם אף פעם לא יכולים להיות בטוחים האם ומתי הם יהיו מוכחים נכונים. מאז הם פועלים נגד הקהל, תיגר הוא כמעט תמיד בהתחלה לא נכון וסביר לזמן להפסדים נייר. לעומת, חברים של העדר הם כמעט תמיד הנכונים לתקופה. לא רק תיגר תחילה שגוי, הם עשויים להיות שגויים לעתים קרובות יותר וארוכים יותר מאשר לאחרים, כי מגמות בשוק יכולות להמשיך עוד בעבר כל גבולות אחריות על ידי ערך בסיסי.
מחזיק דעה מנוגדת הוא לא תמיד מועיל למשקיעים, עם זאת. כאשר יש להם דעות רווחות אין השפעה על הנושא שעל פרק, שום דבר לא שנרכש על ידי שחייה נגד הזרם. זה תמיד הקונצנזוס שהשמש תזרח מחר, אבל השקפה זו אינה משפיעה על התוצאה.
#29: כשל של אינדקס
למשקיעי ערך מושג האינדקס הוא טיפשי במקרה הטוב ובמקרה הגרוע למדי מסוכן.
וורן באפט ציין כי “בכל סוג של תחרות — פיננסי, נפשי או פיזי — it’s an enormous advantage to have opponents who have been taught that it’s useless to even try.” אני מאמין שעם זמן משקיעי ערך יהיה להכות את השוק וכי בחירה כדי להתאים אותו הוא גם עצלנית וחסרת מעוף.
אינדקס הוא אסטרטגיה מסוכנת פגומה מכמה סיבות. ראשון, הוא הופך להיות תבוסה עצמית כאשר יותר ויותר משקיעים לאמץ אותו.
למרות שהאינדקס מבוסס על שווקים יעילים, גבוה יותר האחוז של כל המשקיעים שמדד, יעילים יותר בשווקים הפכו כמשקיעים פחות ופחות יהיו ביצוע מחקר וניתוח יסודי.
אכן, באופן הקיצוני, אם כולם התאמנו אינדקס, לא מחירי המניות ישנו יחסית זה לזה כי אף אחד לא יישאר כדי להעביר אותן.
בעיה נוספת מתעוררת כאשר מניות מדד אחד או יותר חייבת להיות מוחלפות; זה מתרחש כאשר חבר של מדד פושט את הרגל או נרכש בהשתלטות.
בגלל indexers רוצה להיות מושקע באופן מלא בניירות הערך המרכיבים את המדד בכל העת על מנת להתאים את הביצועים של המדד, הביטחון שמתווסף למדד כתחליף חייב מייד יירכש על ידי מאות או אולי אלפי מנהלי תיקים.
בשל נזילות מוגבלות, ביום שמניות חדשה יתווספו למדד, זה לעתים קרובות קופץ ניכר במחיר כindexers למהר לקנות. שום דבר מהותי לא השתנה; שום דבר לא עושה את זה היום המניה שווה יותר מאתמול. בתוקף, אנשים מוכנים לשלם יותר עבור מניות שרק בגלל שזה הפך להיות חלק ממדד.
אני מאמין שהאינדקס יהיה להתברר רק עוד תחביב וול סטריט. כאשר הוא עובר, המחירים של ניירות ערך כלולים במדדים פופולריים כמעט בודאות ירידה יחסית לאלה שלא נכללו.
יותר באופן משמעותי, as Barron’s has pointed out, “A self-reinforcing feedback loop has been created, שבו ההצלחה של אינדקס חיזקה את הביצועים של המדד עצמו, ש, בתורו מקדם יותר לאינדקס.”
כאשר המגמה בשוק מתהפכת, שוק ההתאמה לא נראית כל כך אטרקטיבית, המכירה לאחר מכן להשפיע לרעה על הביצועים של indexers ולהחמיר את העומס ליציאות.
#30: It’s a Dangerous Place
וול סטריט יכול להיות מקום מסוכן עבור משקיעים. אין לך ברירה אלא לעשות עסקים שם, אבל אתה חייב תמיד להיות על המשמר.
ההתנהגות סטנדרטית של וול סטריט היא להמשיך מיצוי אינטרס עצמי; הנטייה היא בדרך כלל לטווח קצר. זה חייב להיות מוסכם, מקובל, ועסקתי ב. אם אתה לנהל עסקים עם וול סטריט עם אזהרות אלה בחשבון, אתה יכול לשגשג.
אם אתה תלוי בוול סטריט כדי לעזור לך, הצלחת השקעה עשויה להישאר חמקמקה.
—————————————————————————————
You can also send them to the following link where they can sign up for The Safal Niveshak Post themselves and receive this Special Report for free – http://eepurl.com/cYgak
הוסף למועדפים
